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证券研究报告

海外小核酸行业动态跟踪

Alnylam：业绩增长势头强劲，研发管线布局丰富

生物医药行业强于大市（维持）

2025年12月11日证券分析师

叶寅投资咨询资格编号：S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN

韩盟盟投资咨询资格编号：S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN

曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN

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投资建议

Alnylam业绩增长势头强劲。2025年Q3，公司总营收实现收入12.49亿美元，同比增长149%；其中净产品收入实现8.51亿美元，同比增长103%；来

自合作与授权的收入为3.98亿美元，同比增长393%。业绩呈现较强增长趋势。

公司TTR产品保持较快增长，ATTR-CM适应症市场具有较大提升空间空间。2025Q3单季度，公司TTR产品收入实现7.24亿美元（YoY+134%），其中

AMVUTTRA实现收入6.85亿美元（+39.23%）。此外公司上调全年TTR产品收入指引，预计2025年TTR产品实现24.75亿-25.25亿美元（此前指引为

21.75亿-22.75亿美元）。目前全球约有80%ATTR-CM患者未被确诊，存在较大的提升空间。

公司研发管线布局丰富。新一代TTR产品Nucresiran处在临床3期，有望实现更优的给药方案。公司目前处在临床3期阶段的药物为7个，其中

Zilebesiran针对适应症为高血压，用药方案为半年给药一次，此前临床结果显示Zilebesiran在半年时间内持续显示较好的血压控制，公司siRNA

疗法未来在慢病领域有望迎来突破。

投资建议：Alnylam为siRNA疗法的先驱者，公司在TTR领域自主的商业化产品AMVUTTRA已迎来快速放量周期，2025Q3单季度销售收入实现6.85亿美

金（YOY+135%，QoQ+39.23%），后续在高血压等慢病领域有望迎来近一步突破。建议关注在小核酸领域有布局的相关企业，如悦康药业、福元医

药、前沿生物、石药集团、瑞博医药、舶望生物、靖因药业、圣因医药等公司。

风险提示：政策风险：医药行业受政策影响较大，后续可能医保控费政策影响等超预期。2）研发风险：医药行业研发投入大，周期长，可能存在

研发失败等风险。3）市场竞争加剧风险：市场环境变化有可能造成行业竞争进一步扩大，竞争格局有可能发生变化。

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目录

CONTENTS

1、2025Q3业绩概述

2、TTR产品实现较快增长

3、研发管线布局丰富

4、投资建议及风险提示

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1.公司2025Q3业绩增长势头强劲

2025年Q3，公司总营收实现收入12.49亿美元，同比增长149%；其中净产品收入实现8.51亿美元，同比增长103%；来自合作与授权的收入为3.98

亿美元，同比增长393%。业绩呈现较强增长趋势。

图表1公司2025Q3业绩表现

资料来源：Alnylam官网、平安证券研究所3

目录

CONTENTS

1、2025Q3业绩概述

2、TTR产品实现较快增长

3、研发管线布局丰富