房地产行业专题研究：从行业三季度报看未来格局变化.pdfVIP

房地产行业专题研究

行

业

研

究

从行业三季度报看未来格局变化挖掘价值投资成长

/

房

地强于大市（维持）

产

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2025年12月08日

东方财富证券研究所

证

券证券分析师：张明远

研

究证书编号：S1160525030005

报【投资要点】证券分析师：张丰淇

告

证书编号：S1160525070004

销售仍在筑底，但房企现金流压力开始缓解，背后主要来源于竣工面相对指数表现

积下滑所带来的建安支出相应减少。传统视角更多集中在销售端的改房地产沪深300

善，但自2025年开始，地产行业新的主导变量在于竣工面积大幅下20%

滑，一般来说，地产项目开发周期通常为2-3年，当年竣工本质是过10%

去2年拿地的滞后体现，而2025年的竣工主要对应2022-2023年的0%

拿地，竣工面积下滑对应房企所需要支出的建安成本开始减少，虽然-10%

收入端仍在筑底，但是支出端同比在减少，现金流状况开始改善。根-20%

据各房企2025年前三季度竣工面积年化值分析，9家典型房企竣工面-30%

2024/122025/62025/12

积相较于2024年的平均降幅达-50%，较2024年的-21%，降幅显著

扩大。相关研究

而随着楼市景气度持续改善，房企销售降幅有所收敛，但内部分化加《从楼市基本面和地产股行情看，历次楼

剧。截至2025年3季度末，主流20家A股上市房企权益销售额4755市政策刺激的效果如何？》

2025.10.20

亿元，同比-27%，整体仍呈现下滑趋势，但降幅相较于2024年权益

《从资源型城市看低能级城市房价演绎路

销售额的同比-29%，降幅已呈现明显收敛态势。此外，房企内部销售径》

的分化持续加剧，TOP10A股上市房企权益销售额4542亿元，同比-2025.10.20

24%，而其余A股上市房企权益销售额214亿元，同比-60%。

《如何理解当前的房价变化和分化特征》

经营压力得缓解在现金流层面已逐步显现，进一步提升房企的拿地积