【开源-2025研报】泸州老窖（000568）：公司信息更新报告：保持战略定力，压力有序释放.pdfVIP

食品饮料/白酒Ⅱ

公

司

研泸州老窖（000568.SZ）保持战略定力，压力有序释放

究

2025年12月12日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）张宇光（分析师）逄晓娟（分析师）

zhangyuguang@kysec.cnpangxiaojuan@kysec.cn

证书编号：S0790520030003证书编号：S0790521060002

日期2025/12/11

当前股价(元)121.40调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持“买入”评级

公一年最高最低(元)146.72/106.75泸州老窖2025年核心产品高度国窖价格维持相对平稳，并没有一味追求过高增

司总市值(亿元)1,786.94长，市场秩序相对平稳。考虑消费需求偏弱，我们下调2025-2027年盈利预测，

信

息流通市值(亿元)1,783.69预计2025-2027年归母净利润分别为130.4（-9.0）、133.0（-11.9）、139.4（-13.0）

更总股本(亿股)14.72亿元，同比分别-3.2%、+2.0%、+4.8%，当前股价对应估值分别为13.7、13.4、

新

报流通股本(亿股)14.6912.8倍，在本轮下行周期中，公司对市场的节奏有较好的掌控，有序释放压力，

告

近3个月换手率(%)37.35渠道信心平稳，看好后续公司的改善节奏和弹性，维持“买入”评级。

前三季度压力有序释放，表现优于行业整体

股价走势图高度和低度国窖价格维持平稳，并未失控，主要原因是公司保持战略定力，自年

初起便放松了回款要求，加强五码系统建设力度和促进开瓶，精准匹配了供需。

泸州老窖沪深300

20%前三季度收入增速Q1-Q3依次为+2%、-8%、-10%，下降幅度逐季加大，逐步释

10%放报表压力，没有出现大开大合的情况。

0%白酒行业底部白酒需求最差时间或已过，边际变化底部渐显

-10%

白酒需求短期受宏观环境和突发事件影响叠加导致2025年下滑明显，但是我们

-20%

一方面看到基建、反内卷等财政刺激政策持续带动经济活跃度提升，一方面大众

开-30%

源2024-122025-042025-08需求具有一定韧性，后续白酒需求大概率下滑幅度会放缓。

证数据来源：聚源泸州老窖市场秩序良好，经销商结构稳定

券

证国窖批价相对稳定，经销商目前盈利能力尚可,这得益于公司自2024年起就严格

券相关研究报告执行货物流转的“五码系统”和起初就建立起来的控盘分利体系。同时，公司在

研

究《主动调控，着眼长远—公司信息更低度国窖上竞争优势明显，分担了高度国窖的增长压力。后续行业改善下，公司

报新报告》-2025.5.5量价弹性可期。

告

风险提示：宏观经