【甬兴-2025研报】美团-W（03690）：外卖行业竞争持续加剧，AI布局新进展.pdfVIP

美团-W(03690)

公司研究/公司点评

证外卖行业竞争持续加剧，AI布局新进展

券——美团（03690）2025年第三季度业绩点评

研

究

报◼事件描述

告美团于11月28日披露公司2025年第三季度业绩财报。截至2025年买入(维持)

9月30日的三个月，公司收入同比增长2%至954.88亿元，经调整亏

公损160.10亿元。行业：传媒

司◼核心观点日期：yxzqdatemark

2025年12月10日

研

究外卖行业竞争持续加剧，影响核心本地商业经营溢利：2025年第三季

度，公司核心本地商业分部经营亏损人民币141亿元。在第三季度，分析师：应豪

公司实现了行业领先的运营效率和消费体验。公司餐饮外卖日活跃用E-mail：yinghao@yongxingsec.

户和月交易用户在第三季度均创新高。考虑到近期市场竞争持续白热com

化，公司预计核心本地商业板块及公司整体层面，第四季度经营亏损SAC编号：S1760524050002

趋势或将延续。

基本数据

海外扩张导致新业务经营亏损同比扩大：2025年第三季度，公司新业

收盘价(港元)95.9

务分部收入同比增长15.9%至人民币280亿元；分部经营亏损同比增

总股本(百万股)6111.52

加24.5%至人民币13亿元。“小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保

无限售股/总股本90.52

持强劲增长背景下，公司逐步探索线下模式，专注于扩大线下场景覆流通市值（亿港元）5295.52

盖和完善供应链能力。全球布局进一步加速，公司在香港和沙特阿拉

伯的规模及市场份额稳步增长，运营效率显著提升；Keeta在2025年

最近一年股票与恒生指数比较

下半年陆续进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西市场。

公AI布局实现里程碑式新进展。面向商家，公司将“LongCat”融合餐

司饮行业万亿级数据，推出了一系列为餐饮商家量身定制的AI工具，推

点动将AI融入到商家运营的各个方面，推动行业销量提升和智能化。面

评向用户，公司推出了智能生活助理“小美”app并正式进入规模化测试

阶段，美团App中也推出了内嵌的AI助手“问小团”，为用户提供更

智能化和个性化的服务体验。

◼投资建议

资料来源：Wind，甬兴证券研究所

基于核心本地业务竞争加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司