【华源-2025研报】PCBA电子制造服务“小巨人” ，受益于汽车电子智驾需求和工控数字化转型.pdfVIP

证券研究报告

电子|消费电子

北交所|首次覆盖报告

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2025年12月12日雅葆轩(920357.BJ)

投资评级：增持（首次）——PCBA电子制造服务“小巨人”，受益于汽车电子智驾需求和工控数字化转型

投资要点：

证券分析师

电子制造服务行业发展势头强劲，小批量PCBA下游应用领域广阔。电子制造服务（EMS）行业上游为

赵昊

SAC：S1350524110004电子元器件制造业（包括芯片、PCB等），其技术水平、成本和规模直接影响EMS发展；下游涵盖汽

zhaohao@车电子、消费电子、工控电子等电子产品品牌商，市场需求变化决定行业空间和盈利水平。EMS业务是

万枭

为品牌客户提供设计、原材料供应链管理、生产制造及售后等服务的全球主流模式，得益于中国劳动力

SAC：S1350524100001

wanxiao@资源、产业链和市场优势，鸿海精密、和硕等知名企业在中国大陆设基地，推动产业规模扩大。2023年

我国EMS市场规模达19687亿元，同比增长4.9%。PCBA电子制造服务需求源于下游品牌商，分为中

联系人大批量和小批量两类。小批量需求稳步增长，源于消费电子、汽车电子等应用领域广、产品迭代快及个

性化需求提升。消费电子：2024年市场规模19772亿元，受“以旧换新”政策和技术融合（如AI、5G）

推动，向智能化、场景化及绿色方向升级，带动PCBA需求向高性能、小型化转变；汽车电子：2024年

市场表现：市场规模约1.22万亿元（同比增长10.95%），新能源汽车与自动驾驶加速技术迭代，智能座舱和传感

器需求提升PCBA规格，中商产业研究院预测2025年达1.28万亿元；工控自动化：2022年市场规模

2909亿元，工业智能化推动数字化转型，对PCBA可靠性、稳定性要求提高，观研天下预计2026年超

3700亿元。公司同行业可比公司包括光弘科技、易德龙、一博科技、金百泽；公司具备制样、小批量及

中大批量PCBA服务能力，技术与同行先进水平无显著差异。

PCBA电子制造服务“小巨人”配套天马微电子，2025Q1-Q3营收yoy+55.90%。雅葆轩是一家专注于

电子产品研发、生产和销售的企业，主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服

务，制造流程包含BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等，完整的业务链条和一体化的服务能力

可为客户提供优质的电子制造服务。2020-2024年，公司汽车电子业务营收从835.50万元升至7,705.28

万元，消费电子业务营收从3,238.61万元升至21,160.46万元，工业控制业务营收从4,027.60万元升至

基本数据2025年12月11日

6,614.47万元。从前五大客户结构来看，2019-2021年，天马微电子股份有限公司及其下属企业持续为

收盘价（元）25.11

一年内最高/最低公司第一大客户，公司对其销售收入占总营收比例持续高于70%。2025Q1-Q3公司实现营收4.19亿元

31.57/16.24

（元）