医药行业深度研究：行业短期承压，静待需求改善.docxVIP

2024年05月20日

行业深度研究

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行业短期承压，静待需求改善

n走势比较

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23/5/2223/8/223/10/1323/12/2424/3/524/5/16太平洋证券股份有限公司证券研究报告2%(6%)(14%)(22%)(30%)医药沪深300业绩负增长，盈利能力减弱。2023年及2024年第一季度，CXO板块分别实现营业收入922.85、195.71亿元，同比下降1.22%、12.36%，实现归母净利176.92、28.45亿元，同比下降18.81、41.59%，收入利润均出现不同程度下降，短期业绩承压主要与大订单的交付完毕、CXO行业的周期性调整有关。2023年和2024年第一季度毛利率分别为40.98%、

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太平洋证券股份有限公司证券研究报告

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医药沪深300

n子行业评级无评级无评级中性中性化学制药中药生产生物医药Ⅱ其他医药医疗调整周期来临，效率有所降低。2023年人均创收为77.52万元，同比下降0.33%，2023年人均创利为14.86万元，同比下降18.08%；固定资产周转率有所下降，2023年为2.17次，同比下降

n子行业评级

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中性

中性

化学制药

中药生产

生物医药Ⅱ其他医药医疗

相关研究报告卫材/渤健皮下注射仑卡奈单抗申报上市，用于治疗AD--2024-05-202024Q1业绩迎来拐点，板块盈利能力出现修复--2024-05-16再生元重磅抗炎药获FDA优先审评资格，用于治疗CRSwNP--2024-05-20证券分析师：周豫电话：E-MAIL：zhouyua@分析师登记编号：S1190523060002订单短期承压，产能建设放缓。需求端：2023年和2024年第一季度分别为60.72、66.30亿元，同比下降14.08%、19.78%，主要原因为：1）新冠大订单形成的高基数，2）行业目前处于周期底部，新签订单增速放缓或下滑，3）部分Biotech

相关研究报告

卫材/渤健皮下注射仑卡奈单抗申报上市，用于治疗AD--2024-05-202024Q1业绩迎来拐点，板块盈利能力出现修复--2024-05-16

再生元重磅抗炎药获FDA优先审评资格，用于治疗CRSwNP--2024-05-20

证券分析师：周豫

电话：

E-MAIL：zhouyua@

分析师登记编号：S1190523060002

医药投融资阶段性调整，CXO基金持仓占比下降。2023年全球及中国医药融资额分为4133、785亿元，同比下降18%、27%，融资事件数分别为3076、1300件，同比增长1%、7%，投融资目前处于阶段性调整阶段，未来随着美联储加息周期结束，有望开启新周期。此外，CXO基金持仓占比不断下降，2024Q1CXO持仓比例下降至9.64%，较2023Q4下降1.42pp。

投资建议：随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台。公司层面我们建议关注：1）仿制药CXO新签订单高增速的公司，如：百诚医药、阳光诺和；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（AI主题）；3）临床CRO的公司，如：泰格医药、诺思格等，未来创新药支持政策或密集出台，临床CRO受益确定性强，一方面国内临床CRO行业竞争格局尚未完全固化且存在较大国际化空间，一方面国产创新药靶点分散化和多样化趋势明确，具备相关靶点项目经验的CRO有望持续受益。

风险提示：美联储利率政策不及预期，投融资回暖不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等风险。

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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目录

一、1回顾：行业短期承压，静待需求改善 4

(一)业绩负增长，盈利能力减弱 4

(二)人均单产同比下降，固定