（57页PPT）wktmp投资银行学三章企业并购.pptVIP

三、对目标公司进行价值评估贴现现金流量法(拉巴波特模型Rappaport?Model)1资产价值基础法2收某省市盈率模型)3贴现现金流量法211、预测自由现金流；2、估计贴现率或加权平均资本成本；3、计算现金流量现值，估计购买价格；4、贴现现金流量估值的敏感性分析。34资产价值基础法资产价值基础法指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。确定目标企业资产的价值，关键是选择合适的资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下三种：市场价值账面价值清算价值收益法收益法就是根据目标企业的某省市盈率确定其价值的方法，也某省市盈率模型。应用收某省市盈率模型)对目标企业估值的步骤如下：检查、调整目标企业近期的利润业绩选择、计算目标企业估价收益指标计算目标企业的价值选某省市盈率四、与出让方沟通、协助谈判确定收购企业可以接收的最高价格确定被收购企业可以接收的最低价格最终的成交价格五、进行并购后的整合工作实证：惠普与康柏合并“雪地”啤酒与“金种子”集团合并奔驰与克莱斯勒合并战略一体化管理一体化功能一体化文化一体化六、投资银行为反并购提供的服务股份回购和寻找白衣骑士焦土战术金降落伞、灰色降落伞和锡降落伞毒丸条款绿色勒索帕克门策略聘用鲨鱼观察者利用诉讼阻止并购第四节杠杆收购所谓杠杆收购（LBO）是企业兼并的一种特殊的形式，其实质在于举债收购，即收购方以目标公司的资产作抵押，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占１０％）融得数倍的资金，收购成功，使其产生较高盈利能力后，再俟机出售的一种资本运作方式。管理层收购（ＭＢＯ）机构收购（ＩＢＯ）LBO第四节杠杆收购三、管理层收购二、企业杠杆收购的运作程序一、杠杆收购的概述企业并购是指在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权而进行的一种让渡行为，其实质是产权结构的重新配置，实现结构改变后的功能最优化。石墨和金刚石成份都是碳元素，但由于元素排列的差异，导致价值的迥然不同。著名经济学家科斯论断：只要产权界定清楚了，交足够低，自由的交导致资源的最佳配置。投资银行通过专门的人才、规范的程序、中立公正的判断、特定的处理技术以及长期的经验，能够较低成本地为并购企业提供服务，有效地促进并购活动的展开。第三章企业并购第一节企业并购概论第二节企业并购的理论基础第三节企业并购业务的基本流程第四节杠杆收购第五节跨国并购本章小结思考题第一节企业并购概论兼并收购（Ｍ＆Ａ）(MergerAcquisition)又称吸收合并，通常指一家占优势的公司吸收一家或更多的公司，合并组成一家企业，即A+B=A(B)；与并购意义相关的另一个概念是合并(Consolidation)。合并是指两个或两个以上企业合成一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人，即A+B=C。第一节企业并购概论二、国际、国内并购发展史一、并购的类型一、并购的类型按照不同的划分标准，并购有如下不同的类型：按并购行业相关性按出资方式按并购态度按交不同按并购的动因横向并购纵向并购混合并购现金支付方式股权支付方式善意并购恶意并购股权协议转让并购承担债务式并购资产置换式并购杠杆并购规模型并购功能型并购组合型并购产业型并购多元化赶超的百事可乐二、国际、国内并购发展史以美国为代表的国外企业并购史1我某著名企业业并购历史2关于中国产业的几个基本判断3实证：北美产业的摩根时代（1880-1920年）产业结构的格局：低水平低起点重复建设，厂商林立，恶性竞争，价格战硝烟某省市场秩序混乱，全行业亏损，产业整体失效；行业内厂商生存维艰、一筹莫展。后果：产业失效，厂商大面积亏损，危及银行信贷资金安全，金融危机形势严峻。金融资本家JP摩根洛克菲勒驱动、主导美国产业大重组，吞并785家中小型企业，典型案例：美国钢铁公司成立。推动40多家石油公司组建托拉斯，形成美孚石油推动200多家汽车企业合并成通用汽车，与福特共掌汽车产业秩序?世界经济现代化演进路径图

横向并购纵向并购混合并购杠杆并购跨国并购我某著名企业业并购历史1984-1987年试点起步阶段1987-1989年第一次并购浪潮1992年-2001年第二次并购浪潮2002年始重新调整和跨国并购关于中国产业的几个基本判断中国产业处在“类摩根时代”：时代呼唤中国摩根。比如中国的汽车业、中国的磷肥业。产业整合与结构重组是中国经济