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中科曙光终止重大资产重组

一、事件回溯：一场备受关注的科技巨头重组计划折戟

2025年12月9日晚间，中科曙光（603019.SH）与海光信息同步发布公告，宣布终止此前筹划的重大资产重组事项——即海光信息通过向中科曙光全体A股股东发行股票的方式，换股吸收合并中科曙光并募集配套资金。这一消息在资本市场和科技行业引发广泛关注，因为此次重组本被视为国内算力产业链上下游协同整合的重要尝试，涉及两家在高性能计算与芯片领域均具头部地位的企业。

根据公告披露，此次终止决议由中科曙光于12月9日召开的董事会审议通过，核心原因为“交易规模大、涉及相关方多，导致方案论证历时较长，且目前市场环境较筹划之初发生较大变化，实施条件尚不成熟”。尽管双方未透露具体筹划起始时间，但从“市场环境变化”的表述可推测，该重组计划已推进数月甚至更久。作为国内算力基础设施领域的代表性企业，中科曙光以高端计算机、存储系统及云计算服务为核心业务；而海光信息则专注于高端通用处理器（CPU）、协处理器（DCU）等芯片产品的研发，二者本就存在紧密的产业链协同关系——中科曙光的服务器产品大量采用海光芯片，海光信息的芯片生态亦依赖中科曙光的硬件落地场景。因此，此次重组若成功，将形成“芯片-硬件-系统”的全链条闭环，被市场视为强化国产算力自主可控能力的关键一步。

二、终止背后：多重因素交织下的理性抉择

（一）交易复杂性远超预期，长期论证难破困局

此次重组的“交易规模大、涉及相关方多”并非空泛表述。从交易结构看，海光信息作为吸收合并方，需向中科曙光全体股东发行新股，涉及两家上市公司的股权置换、估值对标、股东权益调整等核心问题。根据Wind数据，截至2025年12月8日，中科曙光总市值约1200亿元，海光信息总市值约1500亿元，二者合计超2700亿元的体量，使得换股比例的计算需兼顾双方股东利益平衡，任何细微偏差都可能引发市场争议。此外，涉及的相关方不仅包括两家公司的控股股东（中科曙光第一大股东为中科院计算所控股的曙光信息产业（北京）有限公司，海光信息第一大股东为中科曙光）、中小股东，还需通过上交所、证监会等监管机构的审核，以及反垄断审查等程序。多重主体的利益协调与程序推进，客观上拉长了方案论证周期，而在此过程中，外部环境已发生显著变化。

（二）市场环境剧变，实施条件趋于不成熟

市场环境的变化是此次终止的核心触发因素。从行业层面看，2024年以来全球算力需求结构发生深刻调整：一方面，AI大模型训练对算力的爆发式需求催生了对更高性能GPU的追逐，而海光信息的DCU（深度学习处理器）虽在通用计算领域表现突出，但在AI专用算力竞争中面临英伟达、AMD等国际巨头及国内新兴AI芯片企业的双重压力；另一方面，国内“东数西算”工程进入深化阶段，算力基础设施建设更强调性价比与生态兼容性，中科曙光的服务器产品虽具备国产化优势，但市场对“定制化算力解决方案”的需求上升，单一硬件整合的吸引力有所下降。

从资本市场环境看，2025年半导体与计算机板块波动加剧。受全球芯片产能过剩、地缘政治风险等因素影响，半导体设备、芯片设计企业估值承压，海光信息年内股价累计跌幅约15%，中科曙光虽因服务器订单稳定股价持平，但市场对科技股的风险偏好明显降低。在此背景下，若强行推进重组，可能面临换股价格难以被双方股东接受、募集配套资金难度加大等问题，反而可能损害上市公司估值。

（三）审慎决策：以长期利益规避短期风险

值得注意的是，双方在公告中均强调“终止系经友好协商、认真研究和充分论证后作出的审慎决定”，并明确“不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响”。这一表述传递出企业对当前发展阶段的清醒认知——相较于通过资本整合快速扩大规模，维持业务独立性、聚焦核心技术突破或许更符合长期利益。事实上，中科曙光2025年三季度财报显示，其服务器及存储业务营收同比增长18%，智能计算中心解决方案订单覆盖23个省份；海光信息同期芯片出货量同比增长25%，生态合作伙伴数量突破3000家。两家企业当前均处于业务扩张期，此时终止重组可避免因整合带来的管理成本上升、业务协同阵痛等问题，确保现有增长曲线不受干扰。

三、影响几何：短期波动难掩长期协同逻辑

（一）资本市场反应：情绪释放后回归基本面

重组终止消息发布后，12月10日早盘，中科曙光与海光信息股价均出现小幅低开（中科曙光开盘跌1.2%，海光信息跌0.8%），但随后快速回升，截至收盘，中科曙光微涨0.3%，海光信息收平。这一表现反映出市场对终止决策的理性认可——两家公司的核心业务并未受损，且终止避免了潜在的整合风险。机构分析指出，此次终止更类似于“战略调整”而非“合作破裂”，后续双方在业务层面的协同仍将为估值提供支撑。

（二）行业格局：自主算力生态建设未受阻碍

尽管重组终止，但中科曙光与海光信息的产业链