第2章国际投资理论.pptVIP

*第30页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.2国际间接投资理论对于具体投资者而言，并不是有效集中的任何一个证券组合都是他认为的最优组合，这里还存在着一个投资者偏好的问题。用无差异曲线来对投资者偏好的分析进行比较研究。投资者对同一无差异曲线上的不同证券组合具有相同的偏好，但不同的无差异曲线代表了不同的偏好水平，而且相互平行，永不相交。由于在风险增加的情况下，投资者为保持相同的偏好水平必然要求更高的收益，因此无差异曲线具有正的斜率；又由于投资者大多是风险厌恶者，投资者总是希望以最小的风险获取最大的收益，因此偏好增加的方向是由右下指向左上。*第31页，共54页，星期日，2025年，2月5日*第32页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.2国际间接投资理论图中曲线I1、I2、I3代表了三条不同的无差异曲线。它们所代表的投资者偏好是不同的，从图中我们明显可看出在相同收益情况下，风险状况依次是I1I2I3；而在相同风险状况下，收益情况依次是I1I2I3。因此，投资者偏好依次是I1I2I3，即投资者更偏好于I3这条无差异曲线，这与上面的结论是一致的。引入无差异曲线来衡量投资者偏好后，我们就很容易通过求出无差异曲线与有效边界的切点来取得适合投资者偏好的最优证券组合*第33页，共54页，星期日，2025年，2月5日*第34页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.2国际间接投资理论图中I2与边界线切于O点。投资偏好I3甚于I2，但I3与有效边界没有交点，即在I3上无法找到有效的证券组合来满足投资者偏好。投资者转而求其次，找到了I2与有效边界的切点O，在这一点上可得到有效可行的最优证券组合。投资者不会选择O1、O2两点的证券组合。这两点虽然都是有效可行的证券组合点，但满足的偏好水平是相当于I1的水平，投资者不满意。*第35页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.2国际间接投资理论二、威廉．夏普的资本资产定价理论资本资产定价理论模型(CapitalAssetPricingModel，CAPM模型)是由斯坦福大学教授威廉·夏普建立的。这一模型是在马柯维茨理论”的基础上，着重描述了证券组合的预期收益和预期风险之间的关系，对证券均衡价格的确定做出了系统性的解释。*第36页，共54页，星期日，2025年，2月5日*第37页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.2国际间接投资理论1．模型假设条件①金融市场是充分竞争的②有众多的参与者③单一无风险利率④单个投资者不影响价格*第38页，共54页，星期日，2025年，2月5日*第1页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.1国际直接投资理论一、早期国际投资理论纳克斯1933年发表《资本流动的原因和效应》,认为资本的国际流动主要是国家之间利息率(或利润率)差别引起麦克道格尔和肯普用模型阐述国际直接投资的发生和福利*第2页，共54页，星期日，2025年，2月5日*第3页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.1国际直接投资理论结论：资本在各国间的自由流动之后，可使资本的边际生产力在国际上得到平均化，从而可以提高世界资源的利用效率，增加全世界的财富总量，提高各国的经济效益。*第4页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.1国际直接投资理论二、西方对外直接投资的主流优势论(一)厂商垄断优势论与传统国贸理论的假设前提相反市场不完全性:产品和生产要素市场;由规模经济引起的;由于政府介入而产生的;由关税引起的厂商特有优势弥补在陌生环境中经营所增加的成本关于厂商特有优势的具体内容的扩展*约翰逊的知识资产控制论凯夫斯的产品异质论尼克博克的寡占反应论*第5页，共54页，星期日，2025年，2月5日§1国际直接投资理论(二)内部化理论思想渊源：科斯定理、钱德勒的理论英国里丁大学巴克莱、卡森运用其解释跨国企业的形成以及跨国企业对外直接投资的发生机理重点：知识资产等中间产品市场知识产品市场失效－自然性市场失效所谓内部化指建立由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用。*第6页，共54页，星期日，2025年，2月5日2.1国际直接投资理论（三）产品生命周期理论1966年由美国哈佛大学弗农在厂商垄断竞争的基础上提出。产品生命周期：新产品从上市开始，经历诞生、发展、衰退、消亡的过程。可分为四个连续的阶段：导入期、增长期、成熟期和衰退期。国际直接投资是