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中国版Fama-French五因子模型实证检验

一、引言

资产定价模型是金融研究的核心议题之一，其核心目标是揭示股票收益的驱动因素，为投资者决策和市场监管提供理论支撑。自1993年Fama和French提出三因子模型（市场风险、市值、账面市值比）以来，该模型因对股票收益横截面差异的强大解释力，成为全球金融市场研究的经典框架。2015年，Fama和French进一步扩展模型，引入盈利水平（Profitability）和投资水平（Investment）两个新因子，形成五因子模型，显著提升了对美国市场收益的解释效果。然而，中国金融市场与美国存在显著差异：投资者结构以散户为主、市场有效性处于半强式向强