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碳交易市场中价格波动率的GARCH模型预测

一、引言

在全球应对气候变化的背景下，碳交易市场作为市场化减排工具的核心载体，其价格波动不仅影响企业的减排成本与投资决策，更关系到整个市场的稳定性与政策实施效果。碳价的波动率（即价格波动的剧烈程度）作为衡量市场风险的关键指标，准确预测其变化趋势对投资者风险管理、政策制定者市场调控以及企业碳资产配置均具有重要意义。传统的波动率预测方法如历史波动率法、移动平均法等，往往忽略了金融时间序列中“波动集群”（即大幅波动后常伴随大幅波动，小幅波动后常伴随小幅波动）的典型特征，导致预测效果受限。而GARCH（广义自回归条件异方差）模型作为计量经济学中专门处理时间序列波动率的经典模型，因其能有效捕捉波动率的时变性、集群性及非对称性等特征，逐渐成为碳交易市场波动率预测的重要工具。本文将围绕碳交易市场价格波动率的特征分析、GARCH模型的适用性、实证预测过程及效果评估展开系统探讨，以期为碳市场参与者提供更科学的决策依据。

二、碳交易市场价格波动的典型特征分析

（一）波动的集群性与持续性

碳交易市场的价格波动并非随机无序，而是呈现显著的“集群效应”。观察某地区碳市场历史数据可见，当市场受到政策调整（如碳配额发放量变化）、极端天气（影响能源需求）或宏观经济波动（如经济增速放缓导致工业碳排放下降）等外部冲击时，价格会出现连续多日的大幅涨跌；而在市场信息相对平稳阶段，价格波动则趋于缓和，形成“大波动后接大波动、小波动后接小波动”的现象。这种集群性本质上反映了市场信息传递的时滞性与投资者情绪的惯性——当某一事件引发市场预期变化时，投资者往往需要时间消化信息并调整交易策略，从而导致波动在时间维度上的延续。

（二）波动的非对称性

碳价波动还存在“杠杆效应”，即负面信息（如减排目标收紧、碳配额拍卖价格超预期）引发的波动率上升幅度，通常大于同等程度正面信息（如配额供给宽松、新能源技术突破降低减排成本）带来的波动率变化。例如，某阶段市场传闻监管部门将收紧下一年度碳配额总量，这一负面消息迅速导致碳价单日下跌5%，后续3个交易日波动率持续高于历史均值；而当官方公布实际配额仅小幅减少时，尽管属于“利空出尽”的正面信号，碳价虽反弹3%，但波动率回升速度明显慢于下跌阶段。这种非对称特征源于市场参与者的风险厌恶心理：损失带来的效用降低远大于同等收益带来的效用提升，因此负面信息更容易引发恐慌性交易，放大波动率。

（三）长期记忆性与外生冲击敏感性

碳价波动率的长期记忆性表现为，当前波动率不仅受近期波动的影响，还与更早时期的波动存在弱但持续的关联。例如，某年度末因政策不确定性导致的高波动率，可能延续至下一年度初，即使期间无重大事件发生，波动率的衰减速度也相对缓慢。此外，碳市场作为政策驱动型市场，其波动率对外部冲击（如国际碳市场联动、国内环保政策调整、能源价格波动）高度敏感。以国际原油价格上涨为例，若原油价格大幅攀升，企业可能转向使用更多煤炭等碳密集型能源，导致碳排放增加，碳配额需求上升，碳价短期上涨；但市场对长期减排压力的担忧又可能引发投机性交易，进一步推高波动率。这种多重因素交织的特性，使得传统线性模型难以准确捕捉波动率的动态变化。

三、GARCH模型的原理与适用性分析

（一）GARCH模型的核心思想

GARCH模型由Engle提出的ARCH（自回归条件异方差）模型发展而来，其核心在于将波动率（条件方差）表示为过去波动率与过去误差项平方的线性组合。简单来说，GARCH(p,q)模型中，当前波动率不仅依赖于前q期的实际波动（误差平方项），还依赖于前p期的预测波动率（条件方差项）。这种设计巧妙地捕捉了波动率的集群性：若过去几期的波动较大（误差平方项大），或过去的预测波动率较高（条件方差项大），则当前波动率也会倾向于维持高位，从而模拟了波动的持续性。

（二）GARCH模型对碳价波动特征的适配性

针对碳价波动的三大典型特征，GARCH模型展现出独特优势：其一，对集群性的捕捉。通过引入滞后的条件方差项（GARCH项），模型能够将前期的波动率预测结果纳入当前波动率计算，有效刻画波动在时间上的延续性；其二，对非对称性的扩展。通过改进模型（如EGARCH、GJR-GARCH），可以在条件方差方程中加入表示负面冲击的虚拟变量（如当误差项为负时赋予更高权重），从而区分正负信息对波动率的不同影响；其三，对长期记忆性的处理。通过增加模型阶数或采用分数阶GARCH（FIGARCH）模型，可以捕捉波动率的长期记忆特征，使预测结果更贴合碳市场的实际运行规律。

（三）与传统模型的对比优势

相较于历史波动率法（仅用过去固定窗口的方差均值预测未来）和移动平均法（赋予近期数据更高权重但未考虑波动的内在关联），GARCH模型的动态性与自适应性更为突出。例如，当碳市场突然遭遇政策