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2025年考试真题汇编

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、名词解释（每小题3分，共15分）

1.系统性风险

2.期望收益率

3.套利定价理论

4.有效市场假说

5.风险厌恶

二、简答题（每小题5分，共25分）

1.简述投资组合diversification的原理及其对风险的影响。

2.比较资本资产定价模型（CAPM）与套利定价理论（APT）的主要区别。

3.简述利率期限结构理论的主要观点。

4.什么是市场效率？请简述有效市场假说的三个形式。

5.简述公司财务决策主要包括哪些方面。

三、计算题（每小题10分，共30分）

1.某投资者持有甲、乙两种股票，甲股票的期望收益率为15%，标准差为20%；乙股票的期望收益率为10%，标准差为15%。两种股票之间的相关系数为0.3。假设投资者将资金等额投资于甲、乙两种股票。请计算该投资组合的期望收益率和标准差。

2.某公司今年每股收益为2元，预计未来三年每股收益将每年增长10%，之后进入稳定增长阶段，增长率为5%。该公司股票的必要收益率为12%。请使用股利折现模型（DDM）估算该股票的内在价值。（提示：先计算前三年的股利，再计算稳定增长后的股利现值，最后加总）

3.某投资者准备投资一个债券基金，该基金当前净值为1.2元，预计一年后净值为1.3元，期间预计派发红利0.05元。该投资者预期一年后的投资收益率为12%。请计算该基金当前的到期收益率（YTM）。（提示：YTM是使未来现金流现值等于当前投资成本的贴现率）

四、论述题（15分）

试述风险与收益的关系，并分析投资者在投资决策中应如何平衡风险与收益。

试卷答案

一、名词解释

1.系统性风险：指由宏观经济、政策变动、战争等全局性因素引起的，影响整个市场或大部分资产的风险，无法通过投资组合diversification消除。

2.期望收益率：指在不考虑风险的情况下，投资资产或投资组合未来可能获得的平均收益率，是所有可能收益率与其概率的加权平均值。

3.套利定价理论（APT）：一种描述资产收益率与多种因素风险溢价之间关系的理论，认为资产的期望收益率由其对多个系统性因素的敏感度以及各因素的风险溢价决定。

4.有效市场假说（EMH）：认为在一个有效的市场中，资产价格已经充分反映了所有可获得的信息，难以通过分析信息获得超额收益。EMH分为弱式、半强式和强式三个形式。

5.风险厌恶：指投资者在面临具有相同期望收益率的两种投资选择时，倾向于选择风险较低的那种投资品的特性。风险厌恶程度越高的投资者，要求的风险补偿也越高。

二、简答题

1.投资组合diversification的原理及其对风险的影响：

*原理：投资组合diversification是指将资金分散投资于多种不完全相关的资产上。其原理基于不同资产在特定时间段内的价格走势或收益变化往往不是同步的，即它们之间的相关性较低或为负相关。当一种资产表现不佳时，另一种资产可能表现良好，从而可以抵消部分损失。

*对风险的影响：投资组合diversification主要降低的是非系统性风险（特定公司或行业面临的风险）。通过diversification，非系统性风险可以在投资组合中相互抵消。然而，它不能降低系统性风险（市场整体风险）。随着投资组合中资产数量的增加，非系统性风险降低的边际效益会递减，最终投资组合的整体风险（以标准差衡量）将主要由系统性风险决定。因此，diversification可以降低投资组合的波动性（风险）。

2.资本资产定价模型（CAPM）与套利定价理论（APT）的主要区别：

*核心假设不同：CAPM假设投资者是理性的，市场是完善的，且存在一个无风险利率可供借贷，所有投资者对资产的预期和风险偏好相同，并采用马科维茨的均值-方差方法进行投资决策。APT假设较为宽松，不明确假设投资者偏好或市场结构，主要关注资产收益率的产生机制。

*单因素与多因素：CAPM是单因素模型，认为资产的系统性风险只由市场整体风险（用市场组合的贝塔系数β表示）一个因素决定。APT是多因素模型，认为资产的系统性风险由多个宏观经济因素（如通货膨胀率、GDP增长率、利率等）的变动共同决定，每个因素都有一个相应的风险溢价。

*模型形式：CAPM的形式为E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]。APT的形式为E(Ri)=Rf+βi1λ1+βi2λ2+...+βikλk，其中βik是资产对第k个因素的敏感度，λk是第k个因素的风险溢价。