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证券研究报告2025.12.16
公司研报
乐舒适
深度本土化造就非洲卫生用品领军品牌
徐卓楠分析员柳政甫分析员武雨欣分析员
轻工零售美妆轻工零售美妆食品饮料
SAC执证编号：S0080520080008SAC执证编号：S0080521120007SAC执证编号：S0080522070024
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zhuonan.xu@zhengfu.liu@yuxin.wu@
首次覆盖跑赢行业首次覆盖
股票代码股票评级目标价投资亮点
02698.HK*跑赢行业港币40.00首次覆盖乐舒适（02698）给予跑赢行业评级，目标价40.00港元，
对应2026年24倍P/E。乐舒适为非洲卫生用品龙头，凭借贴合
股票代码02698.HK当地市场的深度本土化布局享受新兴市场成长红利，我们看好其后
最新收盘价港币32.22续品类延伸及区域拓展带来的广阔成长空间。理由如下：
52周最高价/最低价港币36.80~28.421、新兴市场卫品消费空间广阔，乐舒适享成长红利。受益于全球
总市值(亿)港币199.6最高的出生率及年轻化的人口结构，非洲、拉丁美洲及中亚市场卫
品行业（纸尿裤、拉拉裤、卫生巾）2025-29ECAGR将分别达7.9%、
纵轴：相对股价（%）报
3.0%、4.8%，居全球之首（沙利文）。格局上，乐舒适超越一众国
02698.HKHSI告
群
际集团及本土企业居龙头地位，2024年其在非洲纸尿裤、卫生巾
104加
市场销量份额分别为20.3%/15.6%，且领先优势有望进一步拉大。
100微
信
962、制造、品牌、渠道、管理四维共振，深度本土化高筑护城河。
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92乐舒适构建了深度本土化的经营模式：制造端，强大本地化生产能
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