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港股储能电池标的梳理

国投证券国际研究部2025年12月12日

分析师：

颜晨JoyceYAN（中央編號：BNQ534）

joyceyan@.hk

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核心观点

港股锂电标的不断丰富，热度不断提高。宁德时代H股较A股有较大溢价，体现了海外投资者对于锂

电板块愿意给予较高估值。港股电池标的还有中创新航3931.HK，瑞浦兰均666.HK，正力新能

3677.HK，理士国际842.HK，双登股份6960.HK等，目前已经递交申请的储能标的还有海辰储能、

阳光电源、亿纬锂能、思格新能源等。

今年前三季度储能锂电池需求景气，根据InfoLink，全球储能电芯累计出货410.45GWh，

yoy+98.5%。第三季度海内外需求共振，储能电芯满产满销，预计明年上半年供需格局维持紧平衡。

标的推荐：头部企业宁德时代3750.HK；增速快中创新航3931.HK；估值低的优质企业理士国际

842.HK。

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港股迎来越来越多电池企业

在港股上市带来多元化的融资渠道，并且有如闪电配售等这样快速融资机制；A股公司的投资价值得到国际投资者认可，

有可能带来价值重估。

正力新能（3677.HK）4月14日在港交所上市，发售价8.27港元，融资9.28亿港元元，首日股价上涨2.3%。

宁德时代（3750.HK）5月20日在港交所上市，发售价263港元，集资净额353亿港元，首日股价上涨16%。

双登股份（6960.HK）8月26日在港交所上市，发售价14.51港元，集资净额7.56亿港元，首日股价上涨31%。

亿纬锂能6月底交表，思格新能源9月再次交表，欣旺达8月交表，厦门海辰储能11月再次交表，南都电源宣布将在港股上

市。

目前宁德时代港股估值2024年P/E为41x，较A股溢价19.98%，体现了国际投资者对公司的认可。

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锂离子储能产业链

锂离子储能产业链上游正极（磷酸铁锂为

主）、负极（石墨）、隔膜、电解液等核心

原材料。中游包括电池制造与系统集成延伸

至储能解决方案。下游包括源网侧、数据中

心等场景。

成本分析：锂离子储能电池（材料成本70%-

85%，制造成本13-18%，直接人工成本3-8%）；

储能系统（储能电池60%，系统电气件25%，

系统结构件12%）；储能解决方案（储能系统

74%，EPC20%，其