非银金融：近期基金监管政策对市场长效影响分析-强化工具化方向，短期或增风格博弈.pdfVIP

证券研究报告|2025年12月17日

近期基金监管政策对市场长效影响分析优于大市

强化工具化方向，短期或增风格博弈

行业研究·行业快评非银金融投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：孔祥021kongxiang@执证编码：S0980523060004

证券分析师：王德坤021wangdekun@执证编码：S0980524070008

事项：

近期，证监会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，中基协起草制定《公开募集证券

投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，两项新规旨在推动公募基金行业进一步高质量发展。

国信非银观点：新规体现了监管在薪酬总额管理、绩效考核机制、持基回购制度、追索问责机制、中长期

激励方式和基金销售等方面的全方位管理。一是延续公募基金高质量发展方向，尤其是强化公募基金工具

化风格，杜绝不正当销售、不正当激励，新规着重将基金公司高管、基金经理及核心销售人员的考核与投

资者利益挂钩，明确量化了投资者盈亏比例、产品业绩等指标的考核系数。二是更有利于公募被动类产品，

主动产品激励效应下降，长期看促进指数增强等产品研发。2025年以来，ETF等被动产品仍保持快速发展，

公募基金被动化、工具化发展趋势持续推进。三是短期或增加风格博弈，比如尤其加大抱团风格。结合公

募基金2025年中报数据，相较于基准指数，公募基金对电子、医药生物、通信等行业超配比例较高，对

银行、非银金融等行业则大幅欠配。公募基金监管“组合拳”立意高远，是推动公募行业高质量发展的关

键一步，长期将有利于培育健康投资文化和保护投资者利益。

评论：

公募基金考核规则全面深化与细化

2025年12月6日，证监会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，本次新规构建了精

细化、差异化的考核生态系统，体现了监管在薪酬总额管理、绩效考核机制、持基回购制度、追索问责机

制和中长期激励方式等方面的全方位管理。

同时，中基协近期起草了《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在重塑基金销售生

态，推动行业从“规模驱动”转向“投资者回报驱动”。

表1：《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》考核导向变化

考核维度2022年规定2025年新规重点变化

整体考核周期提出三年以上长周期考核原则明确三年以上指标权重≥80%提出具体量化要求

高管考核无具体权重要求基金投资收益指标权重≥50%将高管考核与投资者利益强绑定

权益基金经理以产品业绩为主产品业绩指标权重≥80%,其中基准对比≥30%注重投资者利益保护，强化业绩导向

销售人员考核无具体规定投资者盈亏情况指标权重≥50%将销售激励与投资者利益强绑定

资料来源:中国证监会，国信证券经济研究所整理

表2：《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》核心条款梳理

对比维度2022年规定2025年新规

发布时间2022年6月10日2025年12月6日(征求意见稿)

指标权重三年以上长周期考核三年以上中长期指标权重≥80%

高管考核无具体权重要求基金投资收益指标权重≥50%

权益基金经理考核以产品业绩为主产品业绩指标权重≥80%，其中基准对比≥30%

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