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创业企业融资时的公司估值方法

不少创业者清晰自己公司每年能有多大收入、多少利润，真正有

几个创业者知道自己公司在资本市场上会值一个什么样的价格呢,应

该不太多！在公司运营是，这其实也不是什么大不了的问题，在公

司面对资本市场的时候，这个问题就会困惑企业家了。每一个公司都

有起自身价值，价值评估(估值，Valuatio)n是资本市场参预者对一

个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，特别是初创公司的估值

是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵便

性相结合。

公司在发展股权融发(EquityFinanci)ng或者兼并收购(Merger

Acquisitio,nMA)等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、

规模、开展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司

对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意

产品质量和功能，还要对价格能承受。

公司估值方法

公司估值有一些定量的方法，操作过程中要考虑到一些定性的因

素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能围。根据

市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：

1.可比公司法

首先要挑选与非上市公司同行业可比或者可参照的上市公司，以同

类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这

些比

率作为市场价格乘数来判断目标公司的价值，比方P/E(市盈率，价

格/利润)、P/S法价〔格/销售额)。

目前在国的风险投资(VC)市场，P/E法是比拟常见的估值方法。

通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率(TrailingP正一即当前市值/公司上一个财务年度的利润

(或者前12个月的利润).

预测市盈率(ForardP/E)—即当前市值/公司当前财务年度的利

润(或者未来12个月的利润)。

投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前

的价格，所以他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率x公司未来12个月利润

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测发展估算，则估值

的最大问题在于如何确定预测市盈率了。普通说来，预测市盈率是历

史市盈率的一个折扣，比方说NASDAQ*个行业的平均历史市盈率

是40,那预测市盈率大概是30摆布，对于同行业、同等规模的非上

市公司，参考的预测市盈率需要再打个折和，15・20摆布，对于同行

业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就

成了7-10了。这也就前国主流的外资VC投资是对企业估值的大致

P/E倍数。比方，如果*公司预测融资后下一年度的利润是10()万美

元，公司的估值大致就是7(X)-1(XX)万美元，如果投资人投资20()万美

元,公司出让的股分大约是2()%・35%。

对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没故意义，比方不少初创

公司不少年也不能实现正的预测利润，则可以用P/S法来发展估值，

大致方法跟P/E法一样。

2.可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段适宜时期被投资、并购的公

司，基于融资或者并购交易的定价依据作为参考，从中获取实用的财

务或者非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估标

公司。

比方A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司一样，经营

规模上(比方收入)比A公司大一倍，则投资人对B公司的估值应

该是A公司估值的一倍摆布。在比方分众传媒在分别并购框架传媒

和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，

框架的估值也可作为聚众估值的依据。

可比交易法不对市场价值发展分析，而只是统计同类公司融资并购

价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出标公司的价值。

3.现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资

本本钱，对公司未来自由现金