【南华期货-2025研报】南华期货铁矿石周报：上有供给压制，下有铁水支撑.pdfVIP

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南华期货铁矿石周报

——上有供给压制，下有铁水支撑

周甫翰

（投资咨询资格证号：Z0020173）

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

2025年12月20日

第一章核心矛盾及策略建议

1.1核心矛盾

【核心矛盾】

目前铁矿石价格仍区间运行，价格上方有高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修

复后预计价格继续大幅上行空间不大。

【利多因素】

1.钢厂利润回升，产业链矛盾缩小

2.螺纹钢基本面有所好转，库存下降

3.宏观情绪转暖，政策预期加强

4.钢厂减产超季节性，库存压力减轻

【利空因素】

1.铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺

2.热卷库存仍偏高，仍在超季节性累库

3.焦煤有止跌的迹象，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱

发运端，铁矿石发运环比增加，年底发运增量显著。年同比发运过剩量在加速上升，目前全年发运累计同

比增量在4500万吨，其中3300万吨来自于非主流矿。非主流矿发运在超季节性高位，目前成为了供给增量的

主力。铁矿石发运整体在高位，供给压力仍大，发运偏高对价格上方形成压制。

需求端，铁水产量继续环比下降。但是从未来检修数据看，预计铁水产量在未来1-2周见底。钢厂利润在减

产后回升，钢厂复产增产的驱动增加。五大材整体供需双弱，但产量下降大于库存下降的幅度，使得去库斜

率略微变得健康。热卷产量继续大幅下降，去库斜率变陡，热卷总库存的超季节性有触底反弹的迹象。螺纹

钢产量仍整体维持在低位，长流程钢厂超季节性减产，而螺纹钢需求有韧性，使得螺纹钢库存加速去化。因

此，短期利润回暖支撑下，铁水产量预计下方有支撑。

库存端，铁矿石港口库存继续累积，库存超季节性继续走弱。但钢厂库存持续走低，超季节性走低。今年

钢厂补库节奏较往年较慢，但补库刚性仍在。

估值端，焦煤价格有所止跌，对铁矿石价格的支撑边际有所减弱。铁矿石基差有所收窄，估值在宏观预期

推动下有所修复。

总结，目前铁矿石价格仍区间运行，价格上方有高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期

估值修复后预计价格继续大幅上行空间不大。

1.2产业客户操作建议

铁矿石月度价格预测

价格预测区间当前平值期权IV历史波动率分位数

770-82017.59%11.3%

source：南华研究

铁矿石风险管理策略建议

行为导向情景分析风险敞口策略推荐套保工具买卖方向套保比例建议入场区间

直接做空铁矿期货锁定利润I260125%820-830

库存管理目前有现货，担心未来库存跌价多空

卖看涨期权收权利金I2601-C-83030%逢高卖

直接做多铁矿期货锁定成本