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剩余收益模型（RIM）的会计稳健性影响

引言

在企业价值评估领域，剩余收益模型（ResidualIncomeModel，简称RIM）因其将企业价值与会计信息直接关联的特性，成为连接财务会计与估值实践的重要桥梁。该模型通过整合企业账面价值与未来剩余收益的现值，为投资者、管理者提供了一种基于会计数据的动态估值工具。与此同时，会计稳健性作为财务报告的核心原则之一，要求企业在确认收益时保持谨慎、对损失及时确认，这种“不对称的谨慎性”深刻影响着会计信息的生成过程，进而可能对依赖会计数据的估值模型产生系统性作用。本文将围绕“剩余收益模型的会计稳健性影响”展开深入探讨，从理论机制到现实表现，剖析会计稳健性如何通过影响关键参数、改变信息质量特征，最终作用于RIM的估值效果，以期为理解会计原则与估值实践的互动关系提供新视角。

一、剩余收益模型与会计稳健性的理论基础

（一）剩余收益模型的核心逻辑

剩余收益模型的理论根源可追溯至Ohlson（1995）提出的净盈余理论（CleanSurplusTheory），其核心思想是将企业内在价值分解为当前账面价值与未来剩余收益的现值之和。具体而言，剩余收益是指企业净利润扣除股权资本成本后的剩余部分，反映了企业为股东创造的超额收益。RIM的基本表达式虽未在此展开，但关键在于其将估值过程与会计盈余、账面价值等可观测的财务指标紧密绑定，使得模型的应用高度依赖会计信息的质量与特征。

从实践应用看，RIM的优势在于降低了对企业永续增长假设的依赖——通过将价值分解为已知的账面价值和可预测的剩余收益，投资者无需像股利贴现模型或自由现金流模型那样对遥远未来的现金流进行主观估计。然而，这种优势也意味着模型对会计数据的“输入质量”更为敏感：若会计信息存在系统性偏差，RIM的估值结果可能偏离企业真实价值。

（二）会计稳健性的内涵与表现形式

会计稳健性通常被定义为“对损失的及时确认与对收益的延迟确认”，这种“不对称的谨慎性”贯穿于财务报告的全过程。根据学术研究，会计稳健性可分为两类：一类是“条件稳健性”（ConditionalConservatism），即仅当有明确证据表明损失发生时才确认（如资产减值损失），而收益需在实现后才确认；另一类是“非条件稳健性”（UnconditionalConservatism），表现为对资产初始计量的低估或负债的高估（如研发支出费用化而非资本化）。

会计稳健性的存在源于多方需求：从契约角度，稳健的会计信息能减少管理层高估业绩的动机，降低股东与管理者之间的代理成本；从估值角度，谨慎的信息披露可降低外部投资者对企业风险的误判；从监管角度，稳健性原则有助于维护市场信心，防止财务泡沫。但值得注意的是，过度的稳健性也可能导致会计信息偏离经济实质，例如将具有长期价值的研发投入全部费用化，可能低估企业真实资产价值。

（三）两者的理论关联：会计信息质量的中介作用

剩余收益模型与会计稳健性的关联本质上是“估值模型对输入信息质量的依赖”。RIM的估值结果由三部分驱动：当前账面价值、未来剩余收益的预测值、以及折现率。其中，账面价值和剩余收益（等于净利润减去股权成本）均直接来自财务报表，而净利润的计算又受会计确认与计量原则的深刻影响。会计稳健性通过改变净利润的确认时点、账面价值的计量方式，最终影响这三个关键变量，进而作用于RIM的估值结果。

例如，在条件稳健性下，企业可能提前确认资产减值损失，导致当期净利润降低，但未来期间的净利润可能因减值转回而上升；在非条件稳健性下，研发支出的费用化会降低当期资产账面价值，但可能隐藏了企业的潜在技术资产价值。这些会计处理方式的差异，都会通过RIM的输入参数传递到最终的估值结果中。

二、会计稳健性对RIM的具体影响路径

（一）对估值准确性的直接影响：盈余与账面价值的偏差

剩余收益模型的估值准确性高度依赖“会计数据是否反映企业真实经济价值”。会计稳健性的“不对称确认”特征，可能导致账面价值与盈余数据出现系统性偏差，进而影响RIM的估值结果。

以非条件稳健性为例，企业对固定资产采用加速折旧法（相较于直线法），会导致前期账面价值被低估、后期折旧费用减少。这种处理方式虽符合稳健性原则，但会使RIM中的“当前账面价值”低于资产的实际经济价值。若投资者直接使用该账面价值作为估值起点，可能低估企业的初始价值；而未来剩余收益的计算中，由于后期折旧费用减少，净利润可能被高估，导致剩余收益的预测值偏高。这种“前期低估、后期高估”的偏差可能相互抵消，也可能因企业生命周期不同而产生不同结果——对于处于成长期的企业，加速折旧可能导致前期估值偏低；对于成熟期企业，后期高估的剩余收益可能主导估值结果。

条件稳健性的影响则更具动态性。当企业面临潜在损失（如客户违约风险）时，稳健性原则要求及时计提坏账准备，这会降