【爱建-2025研报】首次覆盖：ABB合资工厂产能持续爬坡，储能业务快速增长.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月22日

ABB合资工厂产能持续爬坡，储能业务

快速增长

电力设备——威腾电气（688226.SH）首次覆盖

报告原因：投资要点：

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为

买入（首次评级）0.39/1.46/2.21亿元，对应PE为182/49/32倍。考虑AIDC装机旺盛推动供电系统需求，

市场数据：2025年12月19日ABB合资工厂产能持续爬坡，公司在母线行业海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切

收盘价（元）37.84入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

一年内最高/最低（元）57.70/22.74

市净率4.3行业与公司情况：1）概况：公司主营配电设备（以母线为核心）、储能系统、光伏新材三大

股息率（分红/股价）0.40

流通A股市值（百万元）7,143业务，积极拓展光模块业务，有望实现与现有业务协同效应推动公司持续发展，未来增长点

上证指数/深证成指3,890/13,140主要在于数据中心母线需求旺盛、出海空间广阔，光伏焊带利润修复和光模块业务提供业绩

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

增长弹性；2）母线：全球数据中心装机量持续增长推动供电系统需求，智能母线由于较高的

基础数据：2025年09月30日

每股净资产（元）8.9空间利用率和较低的TCO成本逐渐成为数据中心机房末端配电的主流选择，公司在母线行业

资产负债率%64.95市场份额高，和ABB合资公司已开始生产且规模化交付，出货量持续增长，或可借助ABB

总股本/流通A股（百万）189/189

流通B股/H股（百万）-/-品牌开拓海外市场；3）光伏焊带：全球和中国新增光伏装机量呈增长态势，光伏焊带是光伏

组件里关键的导电连接部件，TOPCon双玻一体化成本焊带占比6%以上，2025H2以来光

一年内股价与沪深300指数对比走势：

伏焊带加工费抬升，利好公司利润修复；4）储能：公司储能系统业务以网源侧和用户侧储能

为主，全球新增投运新型储能项目装机规模逐渐提升，公司与西屋电气为战略合作伙伴，有

望推动海外中高端市场开拓；5）光通信：公司基于自身在数据中心业务领域的优势，对外投

资设立新公司切入光通信业务，进一步丰富数据中心相关产品线序列，有望加大利润弹性。

有别于大众的认识：1）市场担心光伏焊带行业竞争加剧会导致公司盈利能力难以改善，业绩

前景不明朗。我们认为光伏装机需求持续增长，2025H2以来光伏焊带加工费呈抬升态势，

有望提升公司利润；2）市场认为储能行业内部竞争加剧，盈利压力持续上升，公司业绩难以

资料来源：聚源数据改善。我们认为公司和西屋电气合作有利于开拓海外市场，加大公司利润空间。