【东方-2025研报】2025年11月美国CPI数据点评：美国通胀风险预计将继续弱化.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

报告发布日期2025年12月22日

美国通胀风险预计将继续弱化

——2025年11月美国CPI数据点评王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫11月美国CPI超预期回落。12月18日美国劳工部延迟发布美国2025年11月CPI021

数据，总体大幅低于市场一致预期：名义CPI同比由前值（9月，下同）3%回落到吴泽青执业证书编号：S0860524100001

2.7%，市场预期值3.1%；核心CPI同比前值3%回落到2.6%，市场预期值3%，wuzeqing@

10月价格数据缺失导致11月不公布环比数据。核心商品通胀小幅回落至1.4%，前021

值1.5%，核心服务通胀大幅走弱至3%，前值3.5%，其它分项中，食品通胀同比回孙金霞执业证书编号：S0860515070001

落，能源价格同比增速继续上升。sunjinxia@

021

⚫关税落地对于核心商品的价格冲击或已基本见顶。Q2以来美国核心商品通胀持续面

临关税加征的价格压力，但是其扩散传导程度已明显减弱，11月美国核心商品通胀

中美国较为依赖进口的商品类别出现了价格增速见顶回落的迹象，家具和家居用品

同比增速较前值3%回落至2.6%，休闲商品较前值0.8%回落至0.6%。从居民端最

终零售价格角度也能印证这一趋势，根据哈佛大学一项对于零售商品的高频价格的

鹰派降息变鸽派，中期路径仍待就业数据2025-12-13

研究：进口商品价格未再出现类似3月的价格飙升，近几个月在偏高水平震荡，受

决定：——2025年12月fomc点评

关税影响的国产商品近期甚至出现价格趋势回落，反映了美国国内内生需求动能不

12月鹰派降息或在预期之内，未来货币政2025-12-09

足。由于关税加征仅能够对价格增速形成单次冲击，因此我们认为关税对于美国核策路径或在会议之外

心商品的价格传导已经基本完成，再通胀压力较低。美国9月就业数据：经济与政策不确定性2025-11-24

⚫往后看，美国内生需求疲软预计继续拖累通胀延续下行趋势。在关税等外部通胀冲未能出清