【东方-2025研报】公用事业行业周报（2025.12.15-2025.12.19）：电量增速回落，煤价持续下行.pdfVIP

行业研究|行业周报

公用事业行业

看好（维持）

电量增速回落，煤价持续下行国家/地区中国

行业公用事业行业

报告发布日期2025年12月21日

公用事业行业周报（2025.12.15-2025.12.19）

核心观点

⚫港口煤价持续下跌，长协电价或存一定压力。本周港口及坑口煤价持续下跌，我们

认为主要由于：1）港口煤炭库存高位继续提升，煤炭贸易商疏港出货压力增大，部

分贸易商主动选择低价抛售；2）本周寒潮未带来需求明显提升，下游电厂煤炭日耗

仍处于相对较低水平。展望后市，我们认为现货煤价降幅或有望逐步收窄：1）港口

煤价持续回落，下游电厂对现货煤价接受程度边际有所提升；2）部分煤矿已完成全

年生产任务，在产地煤矿库存高企的情况下生产积极性或有所下降。当前时间点正

处于2026年长协电量电价合同密集签约时间段，考虑到近期现货煤价大幅下跌以及

孙辉贤执业证书编号：S0860525090003

2025年火电企业盈利处于历史较高水平，我们预计2026年长协电量电价或存在一

sunhuixian@

定下行压力。

021

⚫发电量增速边际回落，新能源出力大增。2025年11月规上电厂发电量同比

+2.7%，同比增速较2025年10月-5.2pct，我们推测发电量增速回落或受极端气候

因素在11月边际消退影响。分电源看，2025年11月新能源增速大幅好转，水电增

速有所下降但仍维持高位，核电增速基本持平，火电增速再度转负。2025年11月

风电同比22.0%，增速较2025年10月+33.9pct；2025年11月光伏同比云南容量电价提升，各省政策有望加速：2025-12-14

+23.4%，增速较2025年10月+17.5pct。我们推测新能源发电增速边际走强或受公用事业行业周报（2025.12.08-

装机增长及自然资源波动影响。2025年11月水电同比+17.1%，增速较2025年102025.12.12）

煤价加速回落，风电开发积极性优于光2025-12-07

月-11.1pct，增速有所放缓但仍维持高位。2025年11月核电同比+4.7%，增速较

伏：公用事业行业周报（2025.12.01-

2025年10月+0.5pct，我们推测主要