【东方-2025研报】东方证券煤炭行业周报：焦煤价格如期反弹，动力煤关注港口库存拐点.pdfVIP

行业研究|行业周报

煤炭行业

焦煤价格如期反弹，动力煤关注港口库存看好（维持）

拐点国家/地区中国

行业煤炭行业

报告发布日期2025年12月21日

——东方证券煤炭行业周报20251221）

核心观点

⚫焦煤：季节性补库驱动焦煤价格反弹。（1）本周样本钢厂焦煤库存805万吨，环

比+1.30%，独立焦化厂焦煤库存881万吨，环比-0.22%，港口炼焦煤库存286万

吨，环比-6.94%，本周焦煤库存有从中游向下游转移的趋势（下游季节性补库）；

（2）截至12月19日，焦煤期货收盘价（活跃合约）为1108元/吨，环比

+9.00%；（3）从库存趋势来看，焦煤下游季节性的补库可能已经开启，预计短期

焦煤价格将偏强。

⚫动力煤：采购需求仍偏弱，关注港口库存拐点。（1）锚地船舶数量仍维持低位，从蒋山执业证书编号：S0860525110006

季节性角度，动力煤下游补库结束后下游采购需求持续偏弱；（2）目前秦皇岛港jiangshan2@

口、曹妃甸港口煤炭库存均已上升至同期最高水平附近，高港口库存在一定程度上0755

影响了铁路发运量（大秦线日度运量环比有所下滑），也在一定程度上影响了坑口李晓渊执业证书编号：S0860525090002

的生产（本周462家动力煤产能利用率为90.4%，环比-2.1pct）；（3）后续预计lixiaoyuan@

供给收缩后，供需将重新达到平衡状态，预计港口库存出现拐点后动力煤价格将止021

跌企稳。

⚫重点事件：大商所决定调整焦煤期货交割区域升贴水。12月19日，大商所公告，

经研究决定，将焦煤期货河北省唐山市、天津市指定交割仓库升贴水由170元/吨调筑底，向上：2026年煤炭年度策略2025-12-16

整为140元/吨，调整自JM2701合约起实施。（1）经过此次调整后，在唐山市、国务院国资委党委专题会议提及“反内2025-12-15

天津市交割的仓单成本将增加30元/吨；（2）调整后期货盘面将精准对标中硫、高卷”，关注焦煤板块投资机会：——东方证

强度主焦煤（代表山西地区国产主焦煤的主流品质特征），整体提高了交割品的质券煤炭行业周报20251214）

产地动力煤中长期合同价格落地，关注行2025-11-30

量标准，鼓励下游实体企业参与交割。

业左侧布局机会：——东方证券煤炭行业

⚫比价与估值：焦