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企业价值评估
一、计算分析题
1.D企业长期以来计划收购一家制造企业上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股
价为20元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但
也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这
次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存
在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：
项目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司
普通股股数500万股700万股800万股700万股600万股
每价18元22元16元12元20元
每股销售收入22元20元16元10元17元
每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元
每股净资产3.5元3.3元2.4元2.8元3元
预期增长率10%6%8%4%5%
要求：
（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的价值。
（2）采用修正市价比率法，分析当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后两
位）。
二、综合题（2）
1.甲公司是一家制造公司，其每股净资产为0.5元，每股市场价格为25元。甲公司预
期股东权益净利率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类
似的有6家，它们的市净率如表所示：
公司名称市净率预期股东权益净利率
A4010%
B44.88%
C37.912%
D2815%
E456%
F2515%
要求：
（1）确定修正的平均市净率。
（2）利用修正平均市净率法确定甲公司的价值。
（3）用股价平均法确定甲公司的价值。
（4）分析市净率股价模型的优点和局限性。
2.F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2011年实际和2012年预计的
主要财务数据如下：
其他资料如下：
（1）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性
负债，财务费用全部为利息费用。估计价值时采用账面价值法。
（2）F公司预计从2017年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。
（3）加权平均资本成本为12%。
（4）F公司适用的企业所得税税率为20%。
要求：
（1）计算F公司2016年的购置固定资产的现金流出、营业现金净流量和实体现金流量。
（2）使用现金流量折现法估计F公司2015年底的公司实体价值和股权价值。
（3）假设其他因素不变，为使2015年底的股权价值提高到700亿元，F公司2016年的实
体现金流量应？
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