SWIFT制裁之思考-人民币国际化新格局与数字人民币新机遇.docxVIP

在俄乌冲突持续发酵背景下，欧美等国对俄制裁不断升级，并最终决定使用SWIFT金融制裁这一张“牌”，这对俄罗斯国际贸易以及融资环境造成冲击。而此次地缘政治冲突中人民币的避险属性初显，人民币汇率整体偏强运行。鉴于SWIFT系统在地缘政治冲突时或成为欧美实施制裁的工具，我们认为大力推进人民币国际化，尤其是着重发展CIPS系统和数字人民币具有一定的必要性和紧迫性，在人民币国际化进程进一步加深的过程中，数字人民币相关产业链有望迎来新的机遇。

I俄乌冲突发酵，欧美终打出SWIFT金融制裁这张〃牌〃

作为全球金融和贸易结算中的匝要部分，SWIFT系统旨在标准化银行间通讯服务。国际收付清算在实践过程中主要涉及两大系统：一是资金清算结算系统，例如美国的组约清算所银行间支付系统（CHIPS系统）和中国的人民币跨境支付系统（CIPS系统）：二是信息通讯系统，主要指的是SWIFT系统，其主要用于银行间业务等相关信息流的传递，且不会影响资金流。通过统一的电文格式（240余种金融交易相关电文标准）、身份识别体系（SWIFTCode银行识别代码）以及跨国链接的通讯网络体系，SWIFT系统成功实现了银行间通讯服务的标准化。

图1：国际收付清算在实践过程中主要涉及两大系统纽约清算所银行间支付系统（CHIPS系统）

国际收付清算人民币跨境支付系统（CIPS系统）环球银行金融电信协会

国际收付清算

人民币跨境支付系统（CIPS系统）

环球银行金融电信协会（SWIFT）支付系统

俄乌冲突的进一步发酵?美国及欧洲多国最终打出了SWIFT金融制裁这张牌”。此前，欧美已经通过冻结俄罗斯实体/个人资产等方式对其进行制裁，但始终并未涉及禁止俄罗斯使用SWIFT系统。随着俄乌局势的加剧，欧美等国对俄制裁也不断升级，据新华社报道：“美国白宫26日发表声明说，为应对俄罗斯在乌克兰境内采取军事行动，美国与欧盟委员会、德国、法国、英国、意大利、加拿大领导人决定将部分俄罗斯银行排除在环球银行金融电信协会（SWIFT）支付系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，以防其部署国际储备削弱制裁措施造成的影响。”结合上述关于SWIFT系统的描述，该制裁或一方面对俄罗斯进出口贸易造成一定冲击：另一方面也会使得俄罗斯卢布承压，加大俄罗斯企业融资压力。值得注意的是，欧美虽加强了制裁但并未将事做绝。尽管此轮制裁己涉及SWIFT系统,但声明中仅提及“部分俄罗斯银行”，因此后续制裁措施的具体细节仍有待观察。

央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月28日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，有100亿元逆回购到期，当日实现流动性净投放2900亿元。

【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

图15：2020年2月28日至2022年2月28日公开市场操作和到期监控（亿元）?■??waaaMACKMBMAemVUK—■UAKHMJR

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图16：2017年1月1Fl至2022年2月28II流动性投放和回笼统计（亿元）

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图17：2022年2月28日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比

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Wind|市场回顾及观点

可转债市场回顾

2月28日转债市场，中证转债指数收于423.06点，日上涨0.15%,可转债指数收于1828.41点，日下跌0.004%,可转债预案指数收于1473.47点,日上涨0.13%；平均转债价格147.72元，平均平价为109.11元。今日正元转债(123043.SZ)退市，388支上市交易可转债，除英科转债、比音转债、中鼎转2、星帅转债和银河转债停牌，213支上