【工银亚洲-2025研报】美联储12月议息会议点评：分歧中的谨慎平衡.pdfVIP

研分歧中的谨慎平衡

究——美联储12月议息会议点评

报阅读摘要

告12月美联储FOMC会议降息25BP符合预期，具体看有4个要点：

（1）会议前降息概率大幅波动；（2）委员会内部分歧加大；（3）关

注就业市场下行风险，淡化关税引发的通胀风险，对未来经济预测总

体较上次会议乐观；（4）开启扩表。

短期内增长与就业均有结构性失衡迹象指向继续降息，但未来通

胀存在一定上升风险指向缓降息；“影子美联储主席”的温和鸽派倾

向指向进一步降息、但后续空间或不及此前市场预期；流动性总体保

持宽松但充裕度下降，部分指标显示压力结构性、阶段性积聚。综合

看，我们的“四边形”模型指向后续延续降息但路径仍存较大不确定

性，预估2026年降息次数略高于点阵图中值，中性情形下降息2次

共50BP。

欢迎扫码关注

工银亚洲研究资产价格影响前瞻看，美元中枢回落是基本趋势，受消费、通胀

和就业等关键经济数据表现，美联储降息预期反复，外部或有冲击等

因素影响，波动性料仍大；美债利率曲线延续“牛陡”走势，关注日

央行加息等外部冲击的或有影响；中性情形下，美股大幅回调风险有

限，估值高企背景下市场较为敏感，关注美联储降息预期反复、AI

商业化数据表现等的扰动。

中国工商银行（亚洲）

东南亚研究中心

李卢霞张润锋杨童舒

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授

权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。

分歧中的谨慎平衡

——美联储12月议息会议点评

一、12月议息会议核心要点

12月10日，美联储FOMC会议将基准利率降低25BP至

3.5%-3.75%水平，点阵图显示2026年继续降息1次，并重

启扩表。

（一）会前市场变动：降息概率大幅波动，市场预期较

为摇摆、分歧较大

（1）降息预期上，美联储10月鹰派降息，政府关门期

间非农、CPI等重要数据缺失，数据真空期内市场在“雾天1

开车”背景下采取保守预期，12月降息概率大幅下行。后续

美联储理事沃勒、戴利放鸽，特朗普暗示哈塞特或成为下任

美联储主席，叠加部分经济数据有走弱迹象，如ADP负增、

零售低于预期等，降息预期再度升温（见图表1）。

（2）市场利率上，由于此前市场预期本次会议为“鹰

派降息”，且下任美联储主席热门人选哈塞特鸽派程度不及

此前市场预期，十年期国债从4.0%附近回升至4.2%附近，

会议后略有回落（见图表2）。

110月非农、10月CPI未能发布，11月非农在12月16日、11月CPI于12月18日公布。

1

图表1：12月会议降息概率在近期先降后升图表2：会议前10年期美债利率上行

数据来源：CME、中国工商银行（亚洲）东南亚研数据来源：WIND、中