20251223-东证期货-美豆_豆粕年度报告_平衡表宽松局面难改_政策风险犹在_25页_10mb.docxVIP

年度报告-美豆豆粕

平衡表宽松局面难改，政策风险犹在

走势评级：报告日期：

豆粕：震荡2025年12月23日

黄玉萍 资深分析师（油籽豆菜粕）从业资格号：F3079233

★南美丰产则全球25/26年度平衡表仍较宽松

农产品主流气象机构报告显示目前正在经历拉尼娜气候现象，但2026年1-3月就可能转为ENSO中性。迄今为止南美大豆种植及作物生长

农产品

★继续关注美豆需求，明年种植面积可能回升

USDA未来仍可能微调25/26年度美豆产量，但更需要关注的是美豆需求变化，我们预计压榨需求保持强劲，但出口不容乐观。26/27年度美豆种植面积可能回升，而明年美豆生长季厄尔尼诺发生概率远大于拉尼娜，若供应端缺乏题材，国际大豆价格很难见到起色。另外2026年需继续关注中美关系，11月中美达成的协议有效期一年，且特朗普多变，虽然贸易战对全球平衡表影响不大，但中美关系紧张或导致内外盘走势分化。

★供应充足而需求下降，明年豆粕供需面不容乐观

国内豆粕主力期价由进口大豆成本定价的特征十分明显，国际豆价疲弱则豆粕面临的所谓成本支撑也将趋弱。供需面上，预计2026年进口大豆供应充足，而豆粕需求可能回落。不过国内同样需要关注政策端的变化，除了进口关税政策外，国储及进口大豆通关政策也可能影响短期豆粕价格。分合约看，5月合约通常是主力中最弱的合约，南美丰产背景下建议以逢高沽空操作为主，但预计不会跌破去年12月5月合约的低点2549；9月合约暂时看在2800-3200区间运行，更多取决于美国26/27年度平衡表变化。

★风险提示

宏观风险，政策风险，产地天气风险等

投资咨询号：Z0015897

Tel: 86213907

Email: yuping.huang@CBOT大豆连续及DCE豆粕主力走势

未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。

农产品-年度报告

农产品-年度报告2025-12-23

2期货研究报告

2

期货研究报告

目录

1、行情回顾 5

2、国际市场：供应端缺乏题材，价格难见起色 6

、美国压榨需求强劲，出口不容乐观 6

、巴西面积继续增长，丰产概率较大 10

、全球25/26年度平衡表宽松 14

、美国26/27年度大豆种植面积或增加 15

3、国内市场：有估值无驱动局面或将持续 16

、原料供应充足，继续关注我国实际采购美豆情况及国储动向 16

、2026年豆粕需求将有所回落 19

4、行情展望 23

5、风险提示 23

农产品-年度报告2025-12-23

农产品-年度报告2025-12-23

PAGE10期货研究报告

PAGE10

期货研究报告

图表目录

图表1：豆粕3-5价差 5

图表2：豆粕5-9价差 5

图表3：USDA对美豆种植面积的调整 6

图表4：USDA对美豆单产的调整 6

图表5：美国大豆月度出口量 7

图表6：近年美国10-1月出口占全年比例60%以上 7

图表7：美豆累计出口订单 8

图表8：美国对中国累计出口订单 8

图表9：美豆主要出口目的地占比 8

图表10：美国国内大豆现货榨利 8

图表11：NOPA美豆月度压榨 9

图表12：NOPA美豆油库存 9

图表13：美国可再生柴油产能不断扩张 10

图表14：美国生物燃料各生产原料用量占比 10

图表15：巴西大豆种植进度 11

图表16：阿根廷大豆种植进度 11

图表17：ENSO预报 12

图表18：巴西各区域大豆种植面积 12

图表19：巴西各区域大豆种植面积增速 12

图表20：南美四国大豆产量 12

图表21：巴西大豆月度出口 13

图表22：巴西出口目的地占比 13

图表23：2025年阿根廷豆类出口关税演变 13

图表24：阿根廷大豆月度出口 14

图表25：阿根廷对中国大豆出口 14

图表26：全球25/26年度期末库存维持高位 14

图表27：美豆库存消费比与CBOT大豆连续 14

图表28：