金融工程中亚式期权的几何平均定价公式推导.docxVIP

金融工程中亚式期权的几何平均定价公式推导

引言

在金融衍生品市场中，亚式期权作为一类典型的路径依赖型期权，因其收益计算与标的资产在有效期内的价格平均值直接相关，有效降低了到期日价格操纵风险，成为企业长期风险管理和投资组合优化的重要工具。与欧式期权仅依赖到期日单一价格不同，亚式期权的定价需要考虑标的资产价格的时间序列特征，这对金融工程的定价技术提出了更高要求。在亚式期权的众多类型中，几何平均亚式期权因其数学处理的便利性和结果的稳定性，成为理论研究与实际应用的重点。本文将围绕几何平均亚式期权的定价公式展开系统推导，从基础概念到核心推导，逐步揭示其数学逻辑与经济内涵。

一、亚式期权与几何平均的基础认知

（一）亚式期权的定义与核心特征

亚式期权（AsianOption）是一种收益依赖于标的资产在期权有效期内某段时间内价格平均值的期权合约。其核心特征在于“路径依赖性”——期权的最终收益不仅取决于到期日标的资产的价格，还与整个观察期内价格的波动轨迹密切相关。例如，一份看涨亚式期权的收益通常定义为“平均价格与执行价的差额（若为正）”，即收益=max(平均价格-执行价,0)。这种设计使得亚式期权的价格对短期极端价格波动的敏感性低于欧式期权，更适合对冲长期稳定现金流的风险敞口，因此在大宗商品、外汇及能源等价格波动频繁的市场中应用广泛。

（二）几何平均与算术平均的差异辨析

亚式期权的“平均价格”计算方式主要分为算术平均与几何平均两种。算术平均是观察期内各时间点价格的简单算术平均数（如n个价格相加后除以n），而几何平均则是各时间点价格的连乘积开n次方根（即n个价格的乘积的n次根）。两者的本质差异在于对价格波动的反应机制：算术平均对高价和低价的权重相同，容易受到极端值的影响；几何平均则通过乘积形式隐含了对数变换，将价格波动转化为对数收益率的算术平均，天然具有平滑极端值的特性。更重要的是，若标的资产价格服从几何布朗运动（金融市场中最常用的价格模型），其对数收益率服从正态分布，因此几何平均的对数将服从正态分布，几何平均本身服从对数正态分布。这一特性为几何平均亚式期权的定价提供了关键的数学便利——对数正态分布的期望值计算具有简洁的解析表达式，而算术平均因无法保持对数正态性，通常需要数值方法或近似公式，计算复杂度更高。

（三）几何平均亚式期权的应用价值

几何平均亚式期权的定价公式之所以被重点研究，源于其在实际应用中的双重优势：一方面，几何平均的平滑特性使其更符合企业对“平均成本”或“平均收益”的风险管理需求（如航空公司对冲燃油采购成本时，更关注一段时间内的平均价格而非单日极值）；另一方面，其对数正态性使得定价公式具备解析解，避免了算术平均亚式期权依赖蒙特卡洛模拟或二叉树模型的高计算成本，便于市场参与者快速定价、对冲和风险控制。

二、几何平均定价公式的推导准备

（一）基础假设的明确

为推导几何平均亚式期权的定价公式，需首先明确金融市场的理想化假设（这些假设在实际中可通过放松或调整进行修正，但为推导解析解所必需）：

标的资产价格服从几何布朗运动（GeometricBrownianMotion,GBM），即价格的变化率由漂移项和扩散项组成，数学上可表示为：价格的微小变化=漂移率×当前价格×时间间隔+波动率×当前价格×随机噪声项。这一假设是金融工程中最常用的价格动态模型，能够较好刻画资产价格的“连续波动”和“对数正态分布”特征。

市场无摩擦，即不存在交易成本、税收，所有资产可无限分割，且允许卖空。

无风险利率为常数，且投资者可以无风险利率自由借贷。

不存在套利机会，即任何无风险投资组合的收益率等于无风险利率。

（二）风险中性定价框架的引入

在无套利假设下，金融衍生品的定价可通过“风险中性测度”（Risk-NeutralMeasure）简化。其核心思想是：在风险中性世界中，所有资产的预期收益率等于无风险利率，衍生品的价格等于其未来收益的期望值按无风险利率折现后的现值。这一框架将复杂的风险偏好问题转化为数学期望的计算，极大简化了定价过程。对于亚式期权而言，其未来收益依赖于平均价格，因此需计算在风险中性测度下，平均价格的期望值，再结合期权类型（看涨或看跌）计算最终收益的期望值，最后折现得到当前价格。

（三）几何平均的数学表达转换

假设期权的观察期为从时刻0到时刻T，期间等间隔选取n个观察点（如每日收盘价格），对应的标的资产价格为S?,S?,…,S?（为简化推导，假设观察点连续，即n趋近于无穷大，此时离散平均转化为连续平均）。几何平均价格G可表示为：G=(S?×S?×…×S?)^(1/n)。对G取自然对数，得到lnG=(lnS?+lnS?+…+lnS?)/n，即几何平均的对数等于各时刻价格对数的算术平均。由于标的资产价格服从几何布朗运动，其对数收益率（即ln(S_