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年度报告——螺纹钢/热轧卷板

波澜不惊，蓄势新生

走势评级： 螺纹钢/热轧卷板:震荡

报告日期： 2025年12月22日

★需求：内需波澜不惊，外需支撑犹在：

黑色金属中性预期下，我们认为2026年钢铁终端需求同比基本持平。从年末中央经济工作会议看，2026

黑色金属

★供应：“反内卷”政策仍待明朗，成本为锚格局尚未打破：

从钢铁行业盈利和上中游工业品价格对PPI影响看，钢铁“反内卷”政策逐步推进有较大必要性，也是2026年最需关注的产业政策之一。但产能去化的潜在措施会偏长期，产量的变化也更倾向于市场化因素决定。钢价整体预计仍以成本区间为锚。

★2026年钢材供需展望及市场交易逻辑：

中性预期下，2026年钢材市场供需矛盾依然不算突出。海外流动性加速释放是最为重要的宏观逻辑之一，预计将推升通胀，但需关注对现实需求的提振以及价格传导是否顺畅。国内需求实质性变化有限，供应端调控会是相对更为长期的工作。2026年钢价或逐渐震荡筑底，但向上的空间和弹性依然不足。预计螺纹钢和热卷主力合约价格的主要运行区间分别为2950-3400元

/吨和3050-3550元/吨。上半年仍需防范市场再度下行的风险。

★风险提示：

上行风险在于内需超预期改善，钢铁产能实质性去化，海外通胀压力大幅提升；下行风险在于外需风险加剧，“反内卷”政策大幅不及预期，原料端供应快速释放。

顾萌 首席分析师(黑色产业)从业资格号：F3018879

投资咨询号：Z0013479

Tel: 8621Email: meng.gu@主力合约行情走势图（螺纹钢）

主力合约行情走势图（热轧卷板）

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黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-年度报告

黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-年度报告2025-12-22

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期货研究报告

目录

TOC\o1-1\h\z\u1、2025年钢材市场回顾：重心下移，窄幅震荡 5

2、需求：内需波澜不惊，外需支撑犹在 7

、国内增量政策预期不足，供应端政策或发力 7

、建材需求难有改善，关注资金下达节奏 9

、制造业需求维持韧性，增速仍有下滑风险 12

、直接出口：许可证制度影响待观察，中长期仍看海外需求 16

3、供应：“反内卷”政策仍待明朗，成本为锚格局尚未打破 19

、钢铁行业“反内卷”落地预计仍是长期过程 19

、钢厂利润改善驱动仍有待产能去化的落地 21

、钢价估值仍锚定成本，市场矛盾关注卷板 23

4、2026年钢材供需展望及市场交易逻辑 25

5、风险提示 25

黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-年度报告2025-12-

黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-年度报告2025-12-22

PAGE10期货研究报告

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期货研究报告

图表目录

图表1：2025年螺纹现货价格窄幅波动 5

图表2：2025年热卷现货价格窄幅波动 5

图表3：年中五大品种库存处于低位 6

图表4：铁水日产+废钢日耗同比增3%以上 6

图表5：螺纹曲线结构整体趋平 6

图表6：热卷远期曲线结构非常平坦 6

图表7：2025年中央经济会议要点与2024年对比 7

图表8：地产新开工及销售面积降幅依然较大 9

图表9：四季度现房销售面积同比转负 9

图表10：商品房待售面积并未出现趋势拐点 10

图表11：开发商到位资金同比降幅再度扩大 10

图表12：下半年一线城市二手房价格下跌加速 10

图表13：住宅类土地成交仍有明显回落 10

图表14：2025年基建投资增速明显下滑 11

图表15：交通运输类固投增速维持低位 11

图表16：水利、市政等投资出现负增长 11

图表17：2025年公共财政收入增长有限 11

图表18：传统基建在地方政府新增债券中占比下滑 12

图表19：2025VS2024年新增专项债主要用途类别 12

图表20：制造业PMI仍呈供强需弱格局 13

图表21：制造业尚无出现明显补库迹象 13

图表22：2025年乘用车销量维持高增 13

图表2