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2025年CFA《公司金融》真题解析练习卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考试时间：180分钟

一、请简要解释以下术语的定义，并说明其在公司金融中的作用。（每题5分，共25分）

1.净现值(NPV)

2.资本资产定价模型(CAPM)

3.杠杆效应

4.自由现金流(FCF)

5.营运资本

二、假设你正在评估一个投资项目，初始投资为100,000美元。该项目预计在接下来三年内产生如下现金流：年1为40,000美元，年2为50,000美元，年3为60,000美元。如果公司的资本成本为10%，请计算该项目的净现值。（共10分）

三、一家公司正在考虑发行新股以资助其扩张计划。讨论该公司可能面临的发行成本以及这些成本如何影响其发行价格。（共10分）

四、比较并对比以下两种营运资本政策：宽松政策和紧缩政策。在什么情况下，公司可能会选择采用宽松政策或紧缩政策？（共15分）

五、假设你是一家制造公司的财务分析师。该公司正在考虑用一个新机器替换旧机器。新机器的成本为200,000美元，预计使用寿命为5年，预计残值为20,000美元。旧机器的账面价值为100,000美元，预计剩余使用寿命为5年，预计残值为0。新机器将使公司每年节省运营成本20,000美元。假设公司的资本成本为12%，请计算新机器投资的净现值。（不考虑税收影响）（共15分）

六、讨论影响公司资本结构的因素。为什么公司可能无法找到其“最优”资本结构？（共15分）

七、一家公司正在考虑支付股利。讨论不同的股利支付方式及其对公司股东和公司的潜在影响。（共10分）

八、假设你是一家公司的财务经理，需要管理公司的现金流量。描述公司可以采取的几种现金管理策略。（共10分）

九、讨论公司治理的重要性。列举并简要说明三个关键的公司治理机制。（共10分）

十、假设你正在评估两家公司的投资价值。公司A的市盈率为10美元。请计算两家公司的估值。假设公司A的股利支付率为50%，最近一次每股股利为1美元。请基于这些信息，讨论比较这两家公司估值的局限性。（共15分）

试卷答案

一、请简要解释以下术语的定义，并说明其在公司金融中的作用。（每题5分，共25分）

1.净现值(NPV):定义：净现值是指项目生命周期内所有预期现金流的现值总和减去初始投资的金额。作用：NPV是评估投资项目盈利能力的重要指标，正的NPV表示项目预期创造价值，应予接受；负的NPV表示项目预期破坏价值，应予拒绝；零NPV表示项目预期不创造也不破坏价值，可以接受也可以拒绝。选择NPV最大的项目通常能最大化公司价值。

2.资本资产定价模型(CAPM):定义：资本资产定价模型是一种用于确定资产合理预期回报率的模型，它将资产的预期回报率与该资产的系统性风险（市场风险）联系起来。作用：CAPM是计算公司股权资本成本的重要方法，也是投资组合管理中评估资产风险和回报的基础。它帮助投资者理解风险与回报之间的关系，并据此进行投资决策。

3.杠杆效应:定义：杠杆效应是指使用债务融资放大投资者收益或损失的现象。作用：财务杠杆（使用债务）可以放大股东权益回报率，但也同时放大了潜在的财务风险。适度的杠杆可以提升公司权益报酬率（ROE），但过高的杠杆会增加破产风险和财务困境成本。

4.自由现金流(FCF):定义：自由现金流是指公司在维持运营和再投资所需资金后，可以自由支配的现金流。通常定义为经营现金流减去资本支出。作用：自由现金流是衡量公司财务健康和价值的指标，代表了公司可以用来支付股利、偿还债务、进行收购或回购股票的资金。它是公司价值评估的重要输入。

5.营运资本:定义：营运资本是指公司用于日常运营的短期资产减去短期负债后的净额。主要包括现金、应收账款和存货等流动资产，减去应付账款等流动负债。作用：营运资本管理旨在确保公司有足够的短期流动性来满足日常经营需求，同时最小化流动资产的投资成本。有效的营运资本管理对公司的盈利能力和偿债能力至关重要。

二、假设你正在评估一个投资项目，初始投资为100,000美元。该项目预计在接下来三年内产生如下现金流：年1为40,000美元，年2为50,000美元，年3为60,000美元。如果公司的资本成本为10%，请计算该项目的净现值。（共10分）

*NPV计算:

*年1现金流现值=40,000/(1+0.10)^1=36,363.64美元

*年2现金流现值=50,000/(1+0.10)^2=41,322.31美元

*年3现金流现值=60,000/(1+0.10)^3=45,079.64美元