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2025年CFA《公司金融》真题解析及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

假设你正在评估两个互斥的资本投资项目，项目A和项目B的初始投资额均为1000美元。项目A预计在接下来3年内每年产生300美元的现金流量。项目B预计在接下来3年内每年产生350美元的现金流量。如果公司的资本成本为10%，请计算项目A和项目B的净现值（NPV）和内部收益率（IRR），并根据NPV和IRR指标判断哪个项目更优。说明你的理由，并讨论在什么情况下这两个项目可能会得出不同的优先级排序。

二、

某公司正在考虑扩大其生产线，需要投资一台新设备。该设备成本为500,000美元，预计使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，预计残值为50,000美元。新设备将使公司每年增加销售收入200,000美元，增加运营成本（不包括折旧）120,000美元。公司适用的所得税税率为30%。请计算该项目的年税后现金流量的估计值。

三、

某投资者持有投资组合，其中包含三种股票：股票X、股票Y和股票Z。股票X的权重为40%，Beta值为1.2；股票Y的权重为30%，Beta值为0.8；股票Z的权重为30%，Beta值为1.0。如果无风险利率为2%，市场预期回报率为8%，请计算该投资组合的预期回报率（E(Rp)）和Beta值（βp）。假设市场风险溢价为5%，请计算该投资组合的必要回报率。

四、

根据MM定理（不考虑企业所得税），解释为什么增加公司的债务水平会提高其股权成本。假设某公司当前的债务比率为40%（市场价值基础），其股权成本为12%。如果该公司按照MM定理（不考虑税）将债务比率提高到60%，请估计其新的股权成本会变为多少？并说明你的计算逻辑。

五、

简要解释营运资本管理的目标。为什么公司不能仅仅为了最大化利润而忽略营运资本管理的重要性？举例说明如果一家公司的现金管理不当或存货管理不当可能导致的后果。

六、

一家公司预计未来五年内的自由现金流（FCF）分别为：100,000美元、120,000美元、140,000美元、160,000美元和180,000美元。第五年末，公司的终值（TV）预计为800,000美元。如果公司的加权平均资本成本（WACC）为12%，请计算该公司的企业价值（EV）。假设公司没有债务和优先股，请进一步计算其股权价值。

七、

比较并对比现金流折现（DCF）模型和可比公司法（MultiplesAnalysis）在公司估值中的应用。在什么情况下使用可比公司法可能更合适？使用DCF模型时，你认为最关键的输入参数是什么？为什么？

八、

一家公司目前每年派发股利1.50美元，预计未来股利将以每年7%的恒定增长率增长。如果该公司股票的必要回报率为12%，请使用戈登增长模型（GordonGrowthModel）计算该股票的内在价值。假设市场对该股票的预期回报率为10%，请计算其Beta值（使用资本资产定价模型，假设无风险利率为2%，市场预期回报率为10%）。如果该公司决定将股利支付率提高到50%的盈利能力，并且维持相同的股利增长率，这对股票的内在价值有何影响？请简要说明。

九、

解释什么是营运资本投资策略，并描述激进型、稳健型和保守型三种策略的特点及其对公司的潜在影响（例如，对盈利能力、风险和流动性的影响）。一家零售公司通常会选择哪种营运资本投资策略？为什么？

十、

一家公司正在考虑放弃其一个经营不善的业务部门。该部门当前的账面价值为200,000美元，市场价值为150,000美元。如果该部门今年产生了80,000美元的税前经营现金流，公司需要为此部门支付20,000美元的固定费用。假设该部门的未来现金流预期为零。请计算该部门产生的净经营现金流（NetOperatingCashFlow,NOPAT）和其相关的净现值（NPV）。如果公司决定继续经营该部门一年，预计明年可以产生70,000美元的税前经营现金流，但固定费用不变，请重新计算其一年的净现值，并说明是否应该放弃该部门。假设适用的折现率为15%，所得税税率为30%。

试卷答案

一、

项目ANPV=-1000+300/(1+0.10)^1+300/(1+0.10)^2+300/(1+0.10)^3=-1000+272.73+249.13+229.56=$53.42

项目AIRR:Solve0=-1000+300/(1+IRR)^1+300/(1+IRR)^2+300/(1+IRR)^3.Usingacalculatororsoftware,IRR≈12.98%.

项目BNPV=-1000+350/(1+0.10)^1+350/(1+0.10)^2+350/(1