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2025年CFA二级考试真题及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考试时间：6小时

注意事项：

1.本试卷共分为十个部分，分别对应CFA二级考试的知识领域。

2.请仔细阅读每个问题，确保理解题意后再作答。

3.主观题请书写清晰，结构完整，确保关键点突出。

4.请在答题纸上作答，本试卷仅作参考之用。

第一部分：道德与专业标准

1.您作为一位投资顾问，客户A是一位退休教师，拥有大量公司股票，并委托您进行资产配置。您建议客户A将部分股票出售，投资于一家您个人持有大量股份且即将进行并购的公司。您知道该并购可能存在较大风险，但未向客户A充分披露该风险，并隐瞒了您在该公司的大量持股。请分析此行为是否符合CFA协会的道德规范，并说明理由。

第二部分：数量方法

1.某投资组合包含两种资产，资产X的预期收益率为12%，标准差为20%，资产Y的预期收益率为8%，标准差为15%，两者之间的相关系数为0.4。假设您计划投资100万美元，其中60%投资于资产X，40%投资于资产Y。请计算该投资组合的预期收益率和标准差。

2.某公司股票的历史收益率如下：10%,15%,-5%,8%,12%。请计算该股票的样本均值、样本标准差、偏度和峰度。

第三部分：经济学

1.分析美联储加息对股票市场、债券市场和房地产市场的潜在影响。请结合经济学原理，阐述您的观点。

2.解释外部性如何影响市场效率，并举例说明政府可以采取哪些政策来纠正外部性。

第四部分：财务报表分析

1.某公司2024年的财务报表如下（单位：百万美元）：

*销售收入：500

*营业成本：300

*息税前利润（EBIT）：150

*利息费用：30

*税前利润：120

*所得税（税率25%）：30

*净利润：90

*总资产：800

*总负债：400

*股东权益：400

某分析师认为该公司的盈利能力较强。请计算该公司的毛利率、营业利润率、净利润率、ROA（总资产收益率）和ROE（净资产收益率），并分析该公司的盈利能力是否如分析师所述。

第五部分：权益投资

1.您正在分析一家零售公司的股票。该公司预计未来五年每年的股利增长率均为10%，第五年后的股利增长率将稳定在5%。预计该公司2025年的股利为2美元/股。请使用戈登增长模型（GordonGrowthModel）计算该股票的内在价值，并说明模型的假设及其局限性。

2.比较并分析可比公司分析法（CompsAnalysis）和先例交易分析法（PrecedentTransactionsAnalysis）在权益估值中的应用，并说明各自的优缺点。

第六部分：固定收益

1.某公司发行了面值为1000美元的5年期债券，票面利率为6%，每年付息一次。假设市场利率为8%，请计算该债券的发行价格，并说明债券价格与市场利率之间的关系。

2.解释久期（Duration）和凸度（Convexity）的概念，并说明它们在债券投资组合管理中的作用。

第七部分：衍生品

1.某股票当前价格为50美元，执行价格为55美元的欧式看跌期权的价格为2美元。请计算该期权的Delta和Gamma，并解释这两个希腊字母的含义。

2.假设您预期某无风险资产的价格将在未来3个月内上涨，您可以考虑购买该资产的看涨期权。请比较购买看涨期权与购买该资产现货的优劣，并说明期权策略的杠杆效应。

第八部分：另类投资

1.简述私募股权投资的characteristics和risks，并说明其在资产配置中的作用。

2.比较房地产投资与其他投资资产类别的区别，并分析房地产投资的uniquechallenges。

第九部分：资产配置与投资组合管理

1.某投资者有100万美元进行资产配置，其风险偏好为中等。请建议一个包含股票、债券和现金的投资组合配置方案，并说明您的配置理由。

2.解释有效市场假说（EMH）的三个形式，并分析其在投资实践中的意义。

第十部分：投资组合管理

1.某投资组合的预期收益率为12%，标准差为15%。市场组合的预期收益率为10%，标准差为10%，市场组合与该投资组合之间的Beta为1.2。请计算该投资组合的夏普比率（SharpeRatio），并解释其含义。

2.假设您管理的投资组合当前收益率低于预期，请分析可能的原因，并提出相应的改进措施。

试卷答案

第一部分：道德与专业标准

1.答案：该行为不符合CFA协会的道德规范。

解析思路：

*违反了忠诚度原则（Dutyof