深度报告-2025-12-11-国开证券-2026年A股策略报告_趋势为基_挑战为阶_信心重构_前行不息_35页_3mb.docxVIP

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分析师：刘晓溪执业证书编号：S1380524040001联系电话：010

分析师：

刘晓溪

执业证书编号：S1380524040001

联系电话：010邮箱：liuxiaoxi@

内容提要：

市场走势（000001.SH）

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

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2025年度策略报告：聚势而起，向新而行

市场活跃，信心提升，“指数牛”形成。2025年上半年市场一度出现波动，但多方联合实施“稳市组合拳”有效阻断市场悲观情绪。进入下半年权益资产更受青睐，增量资金加速涌入，市场风险偏好进一步提升，A股“指数牛”格局形成。

提振股市有助于恢复预期及信心。结合过往几轮市场大幅上涨情形，我们认为本轮行情与1999-2001年走势仍然具有可比性，在宏观经济基本面支撑力度不足的环境下，通过股票市场的活跃，有助于整体预期、信心乃至经济基本面的更好恢复。

2025年是全球政治经济格局剧烈重塑的一年。全球资本市场在特朗普反复无常举措、美联储及其他主要国家央行利率政策、美国政府停摆引发的数据真空、多地爆发的地缘冲突以及AI技术革命的深入推进等变革中展开资产定价演绎，其中黄金等避险资产受到市场资金高度青睐；全球股市2025年总体呈现较为乐观的风险偏好。

市场展望：

我国资本市场有望持续发挥重要枢纽功能，2026年A股市场成交活跃度或较25Q3收缩，上半年“指数牛”格局有望阶段延续；尽管年中可能出现调整，但资本市场中长期稳定健康发展格局并未改变。2026年消费端或温和修复，二级市场必选消费领域有望阶段性受到资金关注；“反内卷”有望继续成为我国资本市场主线之一，中美双方或维持“边打边谈”状态，人民币对部分国家/地区汇率或有调贬需要。2026年全球资本市场将面临诸多不确定性因素，美联储继任主席人选及其对未来利率政策的态度将对全球资本市场定价逻辑产生重要影响；年中全球资本市场同样存在中级调整可能，但中美两方有望在美国中期选举时段达成阶段性共识，带动全球资本市场风险偏好回稳。

风险提示：国内外经济恢复不及预期，全球地缘政治冲突升级，海外经济体对华政策出现重大不利变化，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。

策

策

略研究

趋势为基，挑战为阶，信心重构，前行不息

—2026年A股策略报告

年度策略报告

证券研究报告

年度策略报告

年度策略报告

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目录

1．2025年回顾 5

市场活跃，信心提升，“指数牛”格局形成 5

国内经济增长存在结构性矛盾，与A股市场年内表现存在偏离 9

扩大内需是实现稳增长目标的关键一环 9

投资领域增速放缓 12

出口领域不断发力 13

本轮市场走势与1999-2001年行情仍具有可比性 14

资本市场全面改革进一步深化 17

IPO 18

分红 18

回购/增持 19

退市 20

小结 21

2．2025年全球局势与资本市场走势简要回顾 21

特朗普的承诺兑现：从豪言壮语到现实妥协 21

美国政府停摆与美联储的十字路口：关键数据真空，美联储独立性考验与人事风波.22

地缘局势愈发复杂化：避险资产受到青睐 25

AI盛宴：变革与隐忧 26

小结 27

市场展望 27

2026年上半年“指数牛”有望阶段性延续，年中不排除调整，但资本市场枢纽功能定位不变 27

2026年消费层面或出台温和政策，必选消费领域或有阶段性表现 28

2026年“反内卷”有望继续成为我国资本市场主线之一，人民币汇率或有调贬需要29

A股重要指数估值水平有望延续偏高水平，2026年内部分时段风格或偏向防御属性.30

2026年全球仍将面临诸多不确定因素导致阶段调整，但美国中期选举时段风险偏好存在回稳可能 32

美联储继任人选是关键焦点，2026年美国国债利率有望阶段下行 32

“美国优先政策”或继续扰动市场情绪，2026年内全球资本市场或有阶段性动荡 32

美国中期选举前后市场风险偏好存在回暖可能 33

全球地缘局势或深刻影响大宗商品走势，2026年全球通胀水平可能抬头 33

图表目录

图1：上证指数2025年内(1-11月)走势K线图 5

图2：部分宽基指数2025年内(1-11月)走势 5

图3：A股年内周度日均成交额变化 7

图4：2025年第三季度两融市场融资余额快速上升 7

图5：申万一级行业20