高盛 中国房地产 2026年展望：持续疲软的房地产市场带来新的不确定性 20251228.docx

EquityResearch2025年12月18日|上午7:15CST

中国房地产

2026年展望：持续疲软的房地产市场带来新的不确定性

考虑到行业内持续的流动性压力和高库存水平，我们预计2026E-2027E的房地产市场建设活动将保持疲软。换句话说，如果2027E的房地产固定资产投资（FAI）绝对水平达到房地产销售的85%，我们可能开始看到当前双位数同比下降的放缓，因为房地产FAI主要反映物业销售的成本，中期大约应为销售的80%。对于二手房市场，我们现在预计供需失衡的调整会需要更长的时间，推迟价格稳定到后几年，并确定更广泛的市场平均销售价格（ASP）趋势。随着住房市场的持续疲软，