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上市公司
化工—基础化工原料与制品
增持维持海达（300320）20141231日
基础化工行业分析师：
“高铁走出去”战略极大受益者SAC编号：S0850513060003
zr6056@
2014年12月30日收盘价：17.50元
6个月目标价：21.25元基础化工行业首席分析师：
SAC编号：S0850511020004
caoxf@
主要内容：
海达是国内竞争优势显著的橡胶密封减震件生产企业，公司目前产品主要是各类密封减震条，2009年以来，公司净
利润每年均实现正增长，2008-2013年，公司净利润复合增速约为24%；2008-1H2014，公司收入结构也发生了较大变
化，轨道交通、汽车在公司收入中的占比从30%、5%分别提升至35%、18%，而航运领域的占比从49%降至23%，这
一转变显示了公司较强的产品开发和市场拓展能力。
轨道交通领域将充分受益““高铁走出去高铁走出去””等战略。等战略。公司在轨道交通应用主要包括盾构隧道止水密封盾构隧道止水密封、轨道车辆轨道车辆、轨道减轨道减
震三个领域，下游客户包括地方铁施工或运营公司、南北车及其子公司、铁建等工程公司，在盾构隧道止
水密封、轨道车辆领域公司市占率均在40%以上；2014年1-11月，国内铁路固定投资完成额同比大幅增长25%，我
们认为公司将充分受益国内高铁建设重启，城轨发展提速，以及高铁走出去等战略，公司轨交领域未来几年的收入、利
润增速将加快。
由天窗密封拓展至整车领域，汽车领域未来几年将高速增长由天窗密封拓展至整车领域，汽车领域未来几年将高速增长由天窗密封拓展至整车领域，汽车领域未来几年将高速增长。2013年之前，公司在汽车领域的应用主要是汽车天窗密封
条，公司下游客户包括伟巴斯特（websto）等三家全球领先的汽车天窗公司，其中伟巴斯特在汽车天窗领域全球市占率在
60%以上，公司是其国内的主要供应商，受益汽车天窗应用占比的提升，公司汽车领域收入从2008年不足0.2亿元增
长至2013年0.8亿元以上；2013年以来，公司逐步拓展了汽车整车领域，下游客户包括北汽，广汽等，与天窗
密封条市场相比，汽车整车密封市场规模在百亿元以上，这打开了公司新的成长空间，另外除密封之外，汽车减震领域市
场空间更大，且存在更换需求，我们预计公司会积极向汽车减震领域拓展，预计未来几年公司汽车领域将高速增长。
维持公司“增持”，6个月目标价21.25元。海达是国内领先、专注的橡胶密封件生产商，我们看好未来公司在
汽车、轨道交通等领域的发展，预计2014-2016公司EPS分别为0.65、0.85、1.08元，未来三年复合增速约为29%，
目前股价对应2015年约21倍动态PE；维持公司增持，6个月目标价21.25元，对应2015年约25倍动态PE。
表1海达主要财务数据及预测
20132014E2015E2016E
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