【国开-2025研报】2025年1-11月工业企业利润数据点评：利润增速承压，结构性亮点明显.pdfVIP

固

定

收[Table_Title]利润增速承压，结构性亮点明显

益——2025年1-11月工业企业利润数据点评

[Table_Author][Table_Date]

固定收益分析师：2025年12月29日

岳安时

事件：

执业证书编号：S1380513070002

12月27日，统计局公布工业企业利润数据，1-11月份，全国规模以上

联系电话：010

工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。

证邮箱：yueanshi@

券[Table_Report]

近期研究报告

点评：

研

新动能引领增长态势较为明显。1-11月份工业利润数据呈现出明确的

究结构性特征：增长动能主要由装备制造业和高技术制造业等新动能产

报业驱动。具体来看，装备制造业利润实现了7.7%的同比增长，是拉动

整体利润上行最重要的板块。

告

反内卷政策深化，上游利润延续改善。1-11月份钢铁、有色金属等原

材料制造业实现利润同比增长16.6%，这一表现显著优于工业整体水

平。其背后的核心驱动，可部分归因于年内持续深化并显效的“反内

卷”政策。由反内卷导致的供给侧主动调整，有效缓解了部分工业品

价格持续下行的压力，推动其PPI进入修复通道。

当前仍处于被动补库存阶段。1-11月工业企业产成品库存同比增长

4.6%，较1-10月回升0.9个百分点，结合利润数据，说明当前整体仍

处于被动补库存阶段。此外，从PMI的库存指标看，产成品库存和原

材料库存仍然在萎缩，表明当前需求的恢复力度尚不足以驱动企业基

于乐观预期而进行前瞻性的原材料采购和生产扩张。

2026年在名义GDP温和回升下，企业利润有望回升。随着财政政策

固的进一步加力，名义GDP增速的温和回升有望实现，这为企业利润的

定改善提供了更好的宏观环境。结构上，预计利润复苏将呈现分化：受

益于政策支持与产业升级的高技术制造业、以及供给侧格局优化的原

收

材料行业，其利润修复的弹性和持续性可能更为显著。

益

当前政策紧迫性仍然较高。从当前基本面看，政策发力的紧迫性仍然

点