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2026年固定收益研究员笔试题及解析

一、选择题（共5题，每题2分，共10分）

1.以下哪项不属于中国固定收益市场的主要券种？

A.国债

B.地方政府债券

C.企业债

D.可转换债券（注：可转债属于权益类，但部分券商笔试可能将其纳入固定收益范畴，需结合具体题目背景判断）

2.2025年中国货币政策基调预计将侧重于？

A.大幅降息以刺激经济

B.维持利率稳定，关注通胀与就业平衡

C.严格加息以遏制资产泡沫

D.放宽信贷额度，优先支持房地产企业

3.以下哪个指标最能反映中国地方政府专项债的偿债能力？

A.专项债余额占GDP比重

B.地方政府财政收入增速

C.专项债资金投向收益率

D.债券市场整体流动性水平

4.假设某只中国公募基金持有大量美国国债，若人民币贬值，对该基金净值的影响是？

A.立即增加

B.立即减少

C.视美元利率变动而定

D.无影响

5.以下哪个事件可能引发中国利率市场化改革加速？

A.央行全面降准

B.银行间市场利率波动加剧

C.企业债券发行规模收缩

D.外汇储备大幅减少

二、简答题（共3题，每题10分，共30分）

1.简述2025年中美十年期国债收益率倒挂的可能原因及对中国固定收益市场的影响。

（需结合全球流动性、通胀预期、经济周期差异等角度分析）

2.分析中国地方政府专项债“后时代”（即2026年后）可能面临的主要风险及对策。

（需涉及财政可持续性、项目收益、信用分层等议题）

3.比较中债登与上交所债券托管数量的差异及其经济含义。

（需结合地域、投资者类型、监管政策等维度展开）

三、计算题（共2题，每题15分，共30分）

1.某投资者持有10亿元中国国债，票面利率3%，每年付息一次，剩余期限5年。若市场利率上升至3.5%，求该债券的现值及久期。（假设面值100元，精确到小数点后两位）

2.假设某城投债发行规模100亿元，期限5年，票面利率5%，发行时市场利率4%。若该债券在发行后1年发生信用事件，导致估值折价20%，求持有该债券的投资者1年化收益率。（不考虑交易费用）

四、论述题（共1题，20分）

结合2025年第四季度中国货币政策报告及债券市场成交量数据，分析2026年利率债投资策略的核心逻辑及潜在挑战。

（需分点论述，至少包含流动性、信用分层、政策拐点等三个核心维度）

答案及解析

一、选择题答案及解析

1.D

解析：可转换债券虽可转换，但本质是附认股权证的债券，属于权益衍生品。国债、地方政府债、企业债均属于固定收益类。

行业针对性：突出券种分类的严谨性，避免混淆权益与固收产品。

2.B

解析：2025年中国经济复苏承压，通胀温和，央行更可能采取“以我为主”的稳增长策略，兼顾内外平衡。降息过于激进可能引发资本外流，加息则需牺牲就业。

地域针对性：聚焦中国货币政策独立性，与欧美政策差异形成对比。

3.A

解析：专项债偿债能力关键看规模相对经济体的可持续性。地方政府财政收入增速易受周期影响，而专项债余额占GDP比重是长期风险指标。

行业针对性：强调地方债风险评估的核心指标，避免短期指标误导。

4.B

解析：人民币贬值导致美元资产折算成本币价值下降，净值即期承压。美元利率变动影响为滞后效应。

地域针对性：结合跨境投资风险，体现国际业务中的汇率传导。

5.B

解析：银行间利率波动加剧可能暴露利率定价扭曲，倒逼存贷款利率市场化。央行可能通过“利率走廊”机制加强调控。

行业针对性：隐含利率市场化改革路径，考察考生对宏观政策传导的理解。

二、简答题答案及解析

1.中美十年期国债收益率倒挂原因及影响

原因：

-美联储加息周期领先（2025年或更早结束加息），中国维持宽松（或缓慢收紧）；

-全球资本避险情绪升温，美元计价资产吸引力增强；

-中国经济复苏弱于预期，通胀预期走低。

影响：

-中国债券市场资金流出压力，外资持仓被动调整；

-长端利率被动上行，压缩金融机构利差空间；

-可能触发国内货币政策宽松预期，但需平衡汇率风险。

地域针对性：中美利差是高频考点，需结合全球宏观周期分析。

2.地方政府专项债“后时代”风险及对策

风险：

-财政可持续性：隐性债务压力叠加经济下行，部分项目现金流不足；

-信用分层加剧：区域分化明显，弱资质城投债风险暴露；

-政策不确定性：专项债资金投向监管趋严，基建需求边际减弱。

对策：

-完善预算硬约束机制，推广市场化融资工具（如REITs）；

-建立区域风险预警体系，实施差异化监管；

-调整投资结构，优先支持民生领域低风险项目。

行业针对性：紧扣政策性金融工具落地后的核心矛盾。

3.中债登与上交所托管数量差异分析

差异原因：

-投资者类型：上交所更集中