员工股权激励是馅饼还是陷阱--基于东方雨虹的案例研究.pdfVIP

摘要

随着市场环境竞争越发激烈，为了吸引和留住人才，提升企业竞争力，许多

企业采取各种激励手段和措施去充分挖掘人才的潜力。股权激励作为一种长效激

励机制在企业中发挥着双重效能。既能够驱动企业价值创造能力提升，又能构建

人才长效留任机制，形成员工与企业所有者风险共担、利益共享的格局。股权激

励制度建设的规范化促使其在资本市场中的运用日趋成熟。特别是在防水材料领

域，面对白热化的市场竞争态势，多家企业已陆续推行股权激励方案引才促创，

以巩固市场地位。但股权激励由于难以受到规范化的监督管理也产生了诸多弊端。

因此，识别并避免控股股东通过股权激励谋取自身利益最大化具有重要的研究意

义。

东方雨虹公司在2012年-2019年三次实施限制性股票激励激励，2021年实

施员工持股计划。东方雨虹2021年实施的员工持股计划由于可能存在趁机套现

减持等不良动机，导致该员工持股计划的持股员工损失惨重，使得公司价值下降，

损害了投资者的利益。2021年实施的员工持股计划由于存在趁机套现减持等不

良动机，导致该员工持股计划的持股员工损失惨重、公司价值下降，也使得东方

雨虹陷入负面舆论中心。基于此，本文以东方雨虹员工股权激励计划作为切入点，

对东方雨虹员工股权激励的动因、实施效果及其兜底式员工持股计划存在的问题

及潜在风险进行研究。先基于既有文献对股权激励制度与员工持股计划进行理论

框架梳理。再介绍东方雨虹的基本情况、股权结构及经营状况，描述前三期限制

性股票激励计划和第四期员工持股计划的实施历程及解锁情况、分析实施股权激

励的动因。然后从市场反应、财务绩效、研发创新、股价变化四个方面对限制性

股票激励和兜底式员工持股的实施效果进行详细分析，通过两者实施效果的差异，

对其股权激励是“馅饼”还是“陷阱”做出基本判断。最后分析东方雨虹兜底式

员工持股的“陷阱”成因，以及其潜在的不良动机及风险和存在的问题。并根据

研究结论提出相关建议。

本文研究发现，第一，东方雨虹员工限制性股票激励计划的实施动因在于提

升市场竞争力吸引留住核心人才、提升经营业绩与企业竞争力等；而员工持股计

划的实施动因在于企业控股股东想借此高位减持套现以谋取自身利益。第二，东

方雨虹限制性股票激励计划的实施效果较为理想，在市场反应、财务绩效、研发

创新等方面有较为积极的作用。而东方雨虹其员工持股计划的实施效果并不理想，

对企业价值、经营业绩、研发创新与员工结构并没有良好推动作用。第三，东方

雨虹员工持股计划的实施存在大股东高位套现、利用员工持股计划顺势减持的不

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会计硕士专业学位论文

良动机，导致股价持续下跌。且存在着企业实际控制人不履约、高息兜底使激励

效果减弱、员工购股多源于借款、信息披露水平不高等问题。基于以上研究结果，

本文认为，对于员工而言，东方雨虹限制性股票激励计划是“馅饼”，而员工持

股计划则是“陷阱”。为防止员工持股股权激励损害企业、员工及投资者的利益，

本文针对公司层面、员工及投资者层面、监管部门层面提出了若干建议。本文的

研究结论及建议可以帮助我国上市公司员工及广大投资者增强对员工股权激励

行为的风险识别意识，强化上市公司对员工股权激励的风险管理意识。

关键词：股权激励；限制性股票激励；员工持股计划；东方雨虹

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Abstract

Withtheincreasinglyfiercecompetitioninthemarketenvironment,inorderto

attractandretaintalentsandenhancethecompetitivenessofenterprises,many

enterprisestakevariousincentivemeansandmeasurestofullytapthepotentialof

talents.Asalong-termincentivemechanism,equityincentiveplaysadualrolein

enterprises.Itcannotonlydrivetheimpr