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核核心结论心结论
⚫1）供需：矛盾进一步放大，支撑估值。
✓供给：到期加速+化债诉求下转股诉求强+新发仍然缓慢，预计26年转债规模减少1000-1500亿；
✓需求：低利率环境下用类权益资产+收益的需求持续存在且较高；当前固收+仓位不高，为后续加仓留出空间。
⚫2）转债估值：高估是常态，有概率突破新高。
✓再次进入持续高估的状态，波动更加依赖股市，如若权益突破上行、百元溢价率水平也有望突破历史新高；
✓结构来看，低利率+期限短+下修促转股预期强的背景下债性相对更贵，而高强赎预期导致股性相对便宜。
⚫3）策略
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