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中孚实业成本改善释放业绩弹性，高分红凸显长期价值.pdf

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    投资案件

    投资评级与估值

    考虑公司氧化铝全部来自外购，预计氧化铝行业供给边际改善带来公司成本回落，

    叠加电解铝权益产能及产能利用率提升，公司业绩弹性有望充分释放，远期随着碳税加

    码、电解铝纳入碳交易市场，公司绿色铝长期价值将逐步显现。公司公告未来三年分红

    计划，分红比例预计不低于60%，长期投资价值凸显。预计25/26/27年归母净利润为

    18.3/24.7/26.9亿元，对应PE为18/13/12x，首次覆盖给予“增持”评级。

    关键假设点

    电解铝：1）销量：预计随着原材料成本下降，公司24年底的集中检修于2025年

    上半年结束

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