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基于实操视角复盘春季行情——策略专题研究报告日期：2025年12月3日

摘要?本篇报告从实操视角出发，复盘历年春季行情规律。重点讨论：1）春季行情的阶段特征分析；2）春季行情中市场风格的表现对比；3）春季行情中市场应对思路推演。?1、春季行情的阶段特征分析——绝对视角，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬，相对视角，启动时点中位数为节前11个交易日。历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨。若春躁启动时点相对较早，则大概率是趋势行情，进一步情景判断可观察国庆以来跌幅。若启动时点相对较晚，则大概率是对称V型，破前高或可谨慎。?2、春季行情中市场风格的表现对比——小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高。?3、春季行情中市场应对思路推演——春节前十个交易日配置，胜率赔率均高，且错过春季行情概率小。?风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）市场流动性超预期变化。3）历史数据不代表未来。*

春季行情的阶段特征分析010203目录春季行情中市场风格的表现对比春季行情中市场应对思路推演风险提示04*

01春季行情的阶段特征分析

历史数据来看，A股春季躁动的规律较为明显图表1：2009年以来，除2022年无明显趋势、2015年大牛市行情外，其余年份均出现春季躁动春季躁动时间区间指数涨跌幅与春节关系(天)春季行情时长(天)万得全A沪深300中证1000创业板指年份春节时点启动时点与春节关系(天)结束时点2025年2025-01-292025-01-132024年2024-02-102024-02-052023年2023-01-222022-12-232022年2022-02-01-11-42025-03-182024-03-202023-02-013023341272313%18%10%7%13%9%19%24%12%13%23%14%-20无明显春季躁动2021年2021-02-122020-12-252020年2020-01-252019-12-022019年2019-02-052019-01-042018年2018-02-162017-12-282017年2017-01-282017-01-172016年2016-02-082016-01-292015年2015-02-19-33-38-21-34-82021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-1413430602154499%12%40%6%15%10%37%10%6%-1%16%43%2%18%16%46%4%-939-1446438%7%5%-622%15%24%22%大牛市行情2014年2014-01-312014-01-212013年2013-02-102012-12-042012年2012-01-232012-01-062011年2011-02-032011-01-262010年2010-02-142010-02-032009年2009-01-262009-01-05-8-46-11-52014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-16917464352452611%26%16%14%10%39%7%31%18%14%8%16%32%28%20%20%47%13%39%19%2%--132473711-8-1535%-资料：wind，国联民生证券研究所。注：与春节关系天数均为交易日天数。*

积极信号判断？——绝对视角和相对视角图表2：绝对视角下，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬图表3：相对视角下，春季行情启动区间为节前46个交易日至4个交易日资料：wind，国联民生证券研究所*

历年春季行情走势可以归为三类情景图表4：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨资料：wind，国联民生证券研究所*

历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型图表5：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型?情景一：对称V型?出现概率较高，历史数据占比为9/15。?春躁结束时的过往多数情况下都未突破国庆节以来的最高点，大多年份和前高一致。资料：wind，国联民生证券研究所*

历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨?大级别趋势上涨?出现概率较低，历史数据占比为3/15。?大级别行情（春躁涨幅超30%）多发生于深度调整后，国庆至春躁启动前的跌幅约为10%。但并不为充要条件，也存在跌破10%但为对称V型情景的年份。图表6：