2026年海外%26互联网%26传媒行业年度策略报告：恒生科技，再出发，奔赴山海.pptx

回顾与复盘：2025年发生了什么？;;;5;;恒生科技2025年业绩复盘：利润贡献了近60%市值涨幅;8;9;恒生科技成分股涨跌幅复盘：为什么这些公司走出了阿尔法？;找相对确定机会、AI进展是否超预期寻找弹性;回顾与复盘：2025年发生了什么？;;1H2025由o-series引领的post-training/test-timescalinglaw占据叙事中心，随后被一批在更大基座上叠加强化推理的hybrid模型纠偏，Gemini-2.5/3与GPT-5证明预训练尚未到scalingwall。从2024年底到2025年初，伴随着OpenAIo1和o3的发布，市场一度形成共识：pre