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天赐材料（1986.HK）：电解液龙头企业，受益于锂电景气回升2025年11月17日

概要1.天赐材料为电解液龙头企业2.受益于六氟磷酸锂景气回升3.公司受益于电解液行业景气回升4.洗护市场稳中有涨4.盈利预测与风险提示2

天赐材料为电解液龙头企业天赐材料为电解液龙头企业。公司成立于2000年6月，主营业务为锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2014年天赐材料在深圳中小板上市，2021年2月合并主板上市；2021年天赐材料市值首破千亿，一体化布局引领市占率快速提升。天赐材料锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，行业龙头地位进一步稳固，市占率由2021年的28.8%提升到2023年的36.4%，2023年产量超39万吨。2021年锂离子电池电解液产品荣获全国制造业单项冠军产品。截至2025年11月，公司最大股东为徐金富，持股比例为36.5%。图：天赐材料股权结构图（截至2025年11月）3资料：天赐材料官网，企知道，OpendIP研究所

天赐材料在国内布局15个生产基地天赐材料现国内布局15个生产基地，江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地，也是全球最大的液体六氟磷酸锂制造基地。国内生产基地沿长江布局，辐射全国。2020年天赐材料逐步在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室，加速推动全球化布局和国际化进程。图：公司海外基地布局图：公司国内基地布局4资料：天赐材料官网，OpendIP研究所

天赐材料下属子公司天赐材料目前拥有41家全资子公司、14家控股子公司，人员规模超过6700人。图：天赐材料下属子公司5资料：天赐材料官网，OpendIP研究所

锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升2024年，公司锂离子电池材料产品、个人护理品材料产品营收分别为1.10亿元和1160.57万元，分别同比下降22.2%和同比增长14.1%。2017-2024年，公司归母净利润从3.05亿元提升至4.84亿元，复合增速为6.82%。图：公司归母净利润及其增速图：公司营收构成（单位：百万元）250002000015000100005000060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00350030002500200015001000500020172018201920202021202220232024-50020172018201920202021202220232024锂离子电池材料产品个人护理品材料产品归母净利润（亿元）同比（%，右轴）其他主营业务其他业务6资料：OpendIP研究所

锂离子电池材料营收下降，个人护理材料产品营收提升2017-2024年，公司锂离子电池材料产品的毛利率从38.85%下降至30.04%；个人护理品材料产品的毛利率从25.07%提升至30.04%。图：2024年公司毛利构成图：公司各业务毛利率变动情况70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%个人护理品其他主营业务4%材料产品15%-10.00%-20.00%20172018201920202021202220232024锂离子电池材料产品81%锂离子电池材料产品其他主营业务个人护理品材料产品7资料：OpendIP研究所

集团注重研发投入集团研发共计投入超十亿研发资金，建立10个研发实验室，总面积达13000平方米，配备冷场发射扫描电镜、核磁共振仪、高分辨液质联用仪等大型仪器。研发工程师200余人，拥有多名来自京都大学、中国科学院化学研究所、中山大学等国内外知名院校博士生。集团研发与华南理工大学、浙江大学、广东工业大学等高校紧密合作，先后成立国家级电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心、国家级博士后科研工作站。在动力电池和储能器件的新能源领域中，公司聚焦锂、钠电池中固态电解质、电解液、电极、粘结剂、边涂胶等材料的开发，应用在新能源汽车，为客户提供长续航、高安全、快速充电的解决方案。同时，专研液流电池，为风力发电、光伏发电、应急电源等配套的储能设备提供超长寿命、高效能、高安全的技术支持。在美丽大健康材料领域，固态电池材料预计2026年完成中试产线建设。公司在固态电池材料布局主要包括硫化物及氧化物固态电解质路线，目前硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，主要配合下游电池客户做材料技术验证，同时中试产线建设也在持续的推动，公司计划在2026年完成中试产线建设，并具备中试量产的能力。在固态电池材料方面，目前公司主要布局硫化物和氧化物体系的相关材料。根据公司2025年10月31日投资者关系平台回复，公司硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证，尚未大规模量产