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证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2026-01-05

研究所固收专题

分析师:梁伟超度尽劫波，守候周期

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@————2026年债券市场展望

分析师:谢鹏

SAC登记编号:S1340525120001⚫债务周期：杠杆率的出清和转移仍将持续

Email:xiepeng@2026年债券市场运行的核心背景仍是债务周期“出清阶段”的延

研究助理:王一

SAC登记编号:S1340125070001续。居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠

Email:wangyi8@杆率呈现“结构分化、总量稳定”的格局。在此背景下，经济与通胀修

近期研究报告复均以温和渐进为主，名义利率需要维持低位来配置债务周期出清，

债券收益率中枢下行空间有限，但大幅上行风险同样可控。

《保险配置的久期刚性与资本约束—⚫物价形势：通胀对名义增长的拖累或将归零

—2026年展望系列八》-2025.12.31

通胀在2026年大概率进入温和修复阶段。CPI全年前低后高，核

心通胀在服务消费与政策托底下保持韧性，食品项拖累逐步减弱；PPI

在反内卷与供给侧出清作用下，降幅收敛但修复节奏偏慢。整体来看，

通胀对名义增长的拖累趋于消失，但难以成为利率上行的驱动力。

⚫财政政策：更加积极取向下，举债规模维持

财政政策维持更加积极取向，2026年政府债供给规模处于高位。

国债到期压力较2025年明显减轻，净融资稳中有增；地方债在化债

进入尾声阶段后，更强调资金使用效率与项目质量。政府债券供给冲

击，依然是“低利率”阶段的主要风险因素。

⚫货币政策：延续宽松基调，重心转向价格调控

货币政策延续适度宽松基调，操作重心由数量向价格进一步倾

斜。政策利率仍存在小幅下调空间，短端利率中枢有望继续下移；中

长期流动性通过买断式逆回购与MLF规则化投放维持充裕，降准必要

性下降。资金利率波动区间收窄，围绕政策利率运行的稳定性增强。

⚫机构行为：配置型账户主导，交易型账户承压

2026年债市资金结构将以配置型账户为主导。银行在EVE与久

期约束下，已经系统性转换债券投资思路；保险在预定利率下调背景

下，对超长期利率债与高等级资产配置需求维持；理财与债基更加重

视净值稳定，偏好短久期、高等级与工具化产品，交易热度下降。

⚫利率策略：收益率曲线或延续陡峭，骑乘或是最佳选择

收益率曲线大概率维持偏陡形