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证券研究报告|2025年12月30日

银行业投资策略优于大市

银行春季躁动布局策略：复盘与展望

行业研究·行业快评银行投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：田维韦021tianweiwei@执证编码：S0980520030002

证券分析师：王剑021wangjian@执证编码：S0980518070002

核心观点：

过去十年春节前银行表现复盘：银行指数胜率高达80%以上，个股分化明显，优质股份行和城商行往往可

以跑出超额收益，国有大行表现稳健。过去十年复盘结果，申万银行指数仅在2020年的春节前行情中同

时没有绝对收益和超额收益，指数胜率超过80%。31个申万行业指数中，绝对收益和超额收益角度，申万

银行指数都是胜率都是最高的，申万银行指数历年春节前绝对收益率均值为4.4%，超额收益率（相对上证

指数）均值为4.9%，均处在申万行业指数首位。个股上，不同类型银行在防御性与进攻性上的定位差异，

在春节前的季节性行情中往往被进一步放大，优质股份行和特色城商行具备显著的α优势，能够获得超额

收益；国有大行则是银行板块的“压舱石”，能够提供稳定的收益。

2026年春节前银行板块行情如何？春节前银行指数的高胜率是市场风格趋于均衡、保险开门红资金配置、

政策发力带来信贷开门红表现较好等多种因素共同驱动。展望2026年，保险资产荒延续，开门红资金配

置稳健高股息个股意愿大概率仍比较强，并且我们判断春节前均衡风格依然是较优策略，因此2026年春

节前银行高胜率特征大概率延续，需要重视。

个股配置建议：稳健底仓（30%，国有大行）+进攻组合（70%，优质股份行和城商行）。考虑到2026年净

息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确

定形成了鲜明的对比，我们判断银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。同时考虑到2026年

信贷开门红投放对于全年业绩的重要性有所提升，因此预计2026年春节前银行股分化仍是大概率。我们

建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，稳健国有大行重点推荐交通银行和工商银行；“进攻组合”

重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。

银行春季躁动复盘：β逻辑支撑指数，α弹性决定个股

春节前银行指数胜率超过80%

过去十年，春节前银行跑出绝对收益和超额收益的胜率都达到了80%%，仅2020年既没有绝对收益也没有

超额收益。过去十年（2016-2025年），春节前申万银行指数有绝对收益的共有8年，仅2016年和2020

年没有绝对收益，但2016年有明显的超额收益。春节前申万银行指数有超额收益的（相对上证指数，下

同）有8年，仅2020年和2023年跑输上证指数约2个百分点。综合绝对收益和超额收益来看，过去十年

的春节前行情中，银行指数仅2020年表现较差，主要是2020年疫情冲击下，政策引导银行支持实体经济，

市场对于银行业绩预期非常悲观。

横向比较，31个申万行业指数中，绝对收益角度和超额收益角度而言，申万银行指数都是胜率最高的。申

万银行指数2017-2025年春节前收益率均值（算数均值，下同）为4.4%，2016-2025年超额收益均值为4.9%，

均处在申万行业指数的首位。

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证券研究报告

图1：过去十年春节前申万银行指数涨跌幅

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理

图2：申万行业指数历年春节前胜率和赔率图3：申万行业指数历年春节前收益均值

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。注：2016年市场大幅

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理回调，因此计算绝对收益均值的时候未考虑2016年数据。

个股分