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交通运输|证券研究报告—年度报告2025年12月31日
强于大市交通运输行业2026年年度
策略
国内“反内卷”叠加价格修复下关注航空和快递，海外
美联储降息周期下推荐油散及大宗商品供应链
我们通过自上而下的分析框架总结出两条投资主线。宏观层面，国内CPI及PPI等
价格指数有所回暖，海外美联储仍处于降息周期。行业层面，随着“反内卷”的持续
推进，快递行业的价格跌幅有所收窄，航空票价亦有所修复，油运散运运价持续走高，
大宗供应链企业盈利有所改善。基于以上分析，我们建议关注两条主线，一是国内“反
内卷”叠加价格修复下的航空和快递投资机遇，二是海外美联储降息周期下的油散及
大宗商品供应链投资机遇。
支撑评级的要点
投资策略：国内“反内卷”叠加价格修复下关注航空和快递，海外美联储降息周
期下推荐油散及大宗商品供应链。“反内卷”频繁出现于中央重要会议及报告中，
遏制低效竞争已在最高决策层形成共识。国内宏观环境方面，CPI和PPI价格指
数整体有所回暖。对快递行业而言，2025年10月，全国快递单票价格为7.48
元，同比-3.00%，降幅较9月份的-4.91%明显收窄，随着快递行业“反内卷”的
持续推进，快递单票价格跌势放缓。航空票价方面，2025年10月，国内机票平
均价格为809元，同比7.6%，机票价格自9月份以来明显修复，10月份的票价
录得今年以来月度同比最好表现。同时2025年年初至今美联储三次降息，今年
累计降息75个基点。目前美联储仍处在降息周期，油运散运以及大宗商品供应
链等赛道整体外部宏观条件相对较好。
“反内卷”及价格修复主线：快递行业增速放缓关注价格修复，航空出行需求和
票价逐步回暖。2025年1-10月快递业务量累计同比增长16.10%，10月快递业
务量仅实现个位数增长，行业整体业务量增速有所放缓。价格方面，通达系单票
价格降幅明显收窄，我们认为，在行业增速有所下降叠加快递行业“反内卷”的
情况下，通达系电商快递的单票价格有望企稳，关注后续价格修复带来的投资机
遇。同时极兔速递东南亚市场表现强劲，巴西等新市场物流需求稳健增长。我们
看好海外东南亚和新市场电商快递快速增长带来的投资机遇。航空方面，中国民
用飞机机队规模稳步增加，但疫情后机队增速呈现“下台阶式”趋势。据国家统
计局数据显示，疫情前10年（2010-2019年）中国民
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