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金属行业2026年度策略系列报告之工业金属篇

春潮裂壤，沛然东向glmszqdatemark

2026年01月04日

2025年回顾与2026年展望：春潮裂壤，沛然东向。回顾2025年，商品价格稳推荐维持评级

步上行，尽管中间遇到关税扰动，但不改全年上行的趋势，工业金属中枢价格继

续抬升，板块股价表现亮眼。展望2026年，美国降息周期延续，流动性宽松继

[Table_Author]

续利好工业金属价格。供给端约束仍未得到解决，且出现了诸多矿山减停产事件，

需求端全球宽松周期下传统行业韧性十足，叠加新兴领域如雨后春笋，你方唱罢

我登场，AI+储能需求方兴未艾，工业金属价格中枢有望加速上移。

铜：赤澜东注，川渟岳峙。金融属性：美联储进入降息周期，外部流动性宽松。

供给端，成熟矿山减产持续，新建矿山进度减缓。长期来看，铜矿企业长期资本

开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供分析师邱祖学

应难以放量，长单冶炼加工费进一步下降，国内头部冶炼厂宣布将联合减产，矿执业证书：S0590525110009

端紧张即将向冶炼端传导。需求端，2026年国内“以旧换新”政策有望延续，新邮箱：qiuzuxue@

分析师张弋清

兴领域中风光新能源车保持稳健增长，AI+储能构建边际需求增量。叠加美国关税

执业证书：S0590525110010

预期带来的囤货需求，COMEX库存虹吸作用下全球铜结构性紧缺加剧，铜价中邮箱：zhangyiqing@

枢上涨或迎来加速。分析师南雪源

执业证书：S0590525110012

铝：旧垒云开，新程海阔。供给端，国内产能天花板刚性约束，供给增量有限，

邮箱：nanxueyuan@

海外印尼等国因电力瓶颈制约新增产能释放缓慢，存量产能因电力成本高企面临

停产风险，行业供给低增速。需求端，国内迎来“十五五”开局之年，政策落地

相对走势

利好内需定价品种，新能源车增速放缓但保持增势，储能铝需求高速增长，新兴

领域拉动下，我们预计2025-2027年国内短缺15/65/107万吨，紧平衡格局持有色金属沪深300

80%

续且缺口扩大，看好铝价中枢上行。原料端，