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工程机械行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

工商评级三部丨王煜彤

工程机械行业信用风险展望丨2026

工程机械行业信用风险展望丨2026

联合资信认为,工程机械行业将延续内需企稳、外需强劲的基调,在政策托底与成本红利下,预计未来行业信用风险总体可控,展望稳定。然而,行业信用水平呈现结构性分化,信用基本面改善主要集中于头部企业,而广大中小企业仍面临严峻挑战。

摘要

n2025年以来，随着国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策的扩围实施，以及相关产业政策的逐步落地，有效对冲房地产投资下滑影响，东南亚、中东等海外基建需求旺盛，成为重要增长引擎，为工程机械行业带来了确定性的市场机遇，对其行业需求形成稳定支撑。

n受益于销量回升及原材料成本下行，工程机械行业主要上市公司盈利能力提升，经营活动现金流增长，然而，部分企业短期偿债指标弱化，叠加行业存续债券于2026年到期规模占比高，债券集中到期与流动性管理需关注。

n中国工程机械行业已形成集中度高、梯队分明的竞争格局，“马太效应”显著，头部企业依托技术、品牌、全球化渠道和资金实力构建了深厚的信用护城河，腰部企业差异化求存，尾部企业出清风险高。

n长期发展路径清晰，但转型伴随信用分化。在“人工智能+”与“双碳”目标引领下，行业向高端化、智能化、绿色化转型明确。这一过程将驱动产品价值提升，但也意味着持续的资本开支，并可能进一步拉大企业间在技术、资金与盈利上的差距，行业信用资质分化预计将长期持续并可能加剧。

n工程机械行业整体发债企业数量较少，2026年工程机械行业的信用风险“结构性稳定”。头部上市公司信用根基稳固；而数量众多的非上市、中小型企业，其信用脆弱性依然突出，是风险主要所在。

近年来中国主要钢材市场价格

近年来中国挖掘机当年累计销量（单位：万台）

工程机械行业经营现金流及资本支出（单位：亿元）

信用风险展望1

一、行业基本面

1宏观（及区域）环境

宏观环境通过“政策托底需求”与“结构性融资分化”两条路径影响行业，对头部企业形成支撑，但加剧了非头部企业的信用资质分化。

2025年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。

2025年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。

下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI或保持低位震荡，PPI降幅有望继续收窄。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年前三季度）》。

2行业政策与监管环境

2025年以来，随着国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策的扩围实施，以及相关产业政策的逐步落地，为工程机械行业带来了确定性的市场机遇，对其行业需求形成稳定支撑，明确了高端化、智能化和绿色化的发展路径，工程机械行业智能化转型进入了由国家顶层设计牵引的“快车道”。未来，行业竞争重点将转向满足新标准、提供新技术解决方案的综合能力。

行业政策方面，2025年以来，工程机械行业相关产业政策逐步落地。2025年1月，国家发展改革委和财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新，重点支持高端化、智能化、绿色化设备的应用，同时政策配套了标准提升、循环利用等措施，将直接扩大工程机械行业下游需求，引导产业方向，规范和拓展现有市场。2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，加快工业软件创新突破，将AI与工业互联网融合，推动工程机械装备从“功能机”向“智能体”演进。2