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/2013年/12月/16日/第010版

理论·观点

众筹融资的发展与规范问题研究

人民分行课题组课题组成员钱皓

近年来，随着互联网技术的普及发展，互联网金融作为一类新型金融模式逐渐引起了社会的

广泛关注，如网上支付、P2P、众筹融资等。相比较其它互联网金融类型，众筹融资在国内外发

展相对滞后，且由于其结构更为复杂，延续过程较长，法律较多，因而需要得

到理论界和有关部门关注。

众筹融资是互联网金融的主要形式之一

（一）众筹是互联网时代区别于传统融资的新型融资模式

众筹融资，翻译自英文Crowdfunding一词，即大众筹资，是指募资人通过平台（一般通过互

联网）集合众多个人投资者小额投资，以支持其创业经营或其他社会事业的新型融资模式。从参

与主体角度看，众筹融资涉及多方主体，包括投资人、募资人、众筹平台，并且这些主体都不同

于传统上的类似功能主体，如投资人以小额投资为主，募资人一般多为小型企业、初创企业或者

、科技等领域的创意项目所有人。从平台角度看，众筹融资平台一般是互联网形式，而不是

传统的金融机构、平台。从具体用途看，众筹融资可以用于支持各项事业，如疾病救济、

竞选活动、演出、初创企业融资、科学研究等等。相对传统融资模式，众筹融资是一种更为

大众化的筹资方式，其兴起为小规模企业或拥有创意项目的人了融资可能，也为普通民

众小额投资了新。

（二）近年来国内外众筹融资发展迅速

众筹融资作为互联网金融的代表模式之一出现较晚，2001年出现了ArtistShare公司，其

被称为众筹融资的先锋平台，2006年的网络平台加入其中。目前全球众筹融资行业正蓬

勃发展，根据Massolution研究公司2013年4月公布的一份显示，目前全球约有800个

众筹，2012年共筹集了26.6亿，较2011年的14.7亿增长81%。从区域上看，

超过一半的通过融资。从众筹性质看，通过借贷形式众筹的迅速增加，而股权

性融资受制于向公众的法律限制，仅占其中很小份额。截至目前，全球最大一笔众筹融

资是一家智能手表制造商鹅卵石技术公司在众筹平台Kickstarter上筹得1030万，超过

其目标融资额100倍，成为目前全球最为成功的众筹项目之一。Massolution研究公司的报告还预

测，2013年全球众筹融资规模将达到51亿，并且其融资项目将会发生很大变化，将投

向新兴企业和小公司。

近年来，我国也出现了一批众筹平台，如“点名时间”等。这些众筹的运作模式基本相

似，但鉴于我国相关金融和国家政策的限制，这些众筹约定的回报不能涉及股权、债券、

分红、利息等形式，从商业模式上看此类众筹更像是预购。以“点名时间”为例，项目发起人（筹

资人）可以在该通过文字、、音频、等形式介绍项目并预先设置目标金额、结束时

间及回报形式，放到“点名时间”供网友浏览。网友在浏览项目过程中，对自己感的项

目进行支持。对于项目支持者，若项目在规定时间内支持金额未达到100%，所支持的款项

将全额退回。根据规则，每个项目都必须要有回报，项目发起人可以自由灵活设置，如项目

的最终产品等，但不能涉及股权或分红性质的回报。

规范众筹融资的是平衡小企业融资便利与小额投资者保护的关系

根据众筹融资的及其回报特征，理论上可以将其分为三类：基于捐赠行为的众筹、

基于行为的众筹和基于投资行为的众筹。投资类众筹具体还可划分为两类：一类是债权性质

的众筹，另一类是股权性质的众筹。一般狭义上的众筹，仅指股权性的众筹，即融资者借助互联

网的融资平台为企业融资，投资者向企业投资后获取股权回报，如JOBS法案所规范的众筹。

（一）关于众筹融资的争议

目前，众筹模式尚处于摸索和完善阶段，作为一类事物，引