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证券研究报告

东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要2026-01-07

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宏观策略

2026年01月07日

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宏观点每周宏观经济和资产配置研判

2026一季度经济开门红的可能性略有提升晨会编辑朱国广

执业证书：S0600520070004

固收金工zhugg@

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固收周公募基金销售新规正式稿落地，债市修复可期

2025年末最后一周债券市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为变化以

及12月PMI数据偏强影响，而公募基金销售新规正式稿的内容较征求

意见稿相比，对债券市场有正向推动作用，我们预计2026年开年的债市

将有所修复。12月作为传统生产淡季，PMI不降反升，供需两端拉动均

较为明显，生产指数环比上行1.7个百分点，新订单指数环比上行1.6个

百分点。或受2026年春节时间偏靠后影响，部分备货需求在12月仍有

所释放，建议观察一个季度的数据，再对经济基本面情况进行判断。公募

基金销售新规正式稿中，针对市场最为关注的赎回费率安排，较征求意见

稿有所调整：针对债券型及指数型基金的赎回费另作规定，对于个人投资

者持续持有满7日的指数型基金、债券型基金，以及对于机构投资者持

续持有满30日的债券型基金，可以另行约定赎回费收取标准。我们预计

个人持有债基超过7日、机构持有债基超过30日可免收赎回费。在征求

意见稿中，机构持有债基超过6个月才可免收赎回费，而在此之前，机

构持有债基超过7天则可免收赎回费。正式稿的规定为此前市场预期中

的最好情形，预计债券市场将有所修复，但较此前来说债基的交易灵活性

依然下降。2026年一季度，债市风险与机会并存。我们认为2026年初，

鉴于“十五五”开门红以及2025年下半年经济复苏力度减弱的现实，类

似于2025年初的资金大幅收紧可能性较小。经过2025年下半年的调整

后，利率绝对水平上行有利于配置型机构，而交易型机构可关注资金利率

水平，以及潜在的降准降息可能性。

固收点二级资本债周度数据跟踪20251231）

一级市场发行情况：本周20251231）银行间市场及交易所市

场共新发行二级资本债1只，发行规模为3.00亿元。二级市场成交情况：

本周20251231）二级资本债周成交量合计约1214亿元，较上

周减少2095亿元。

固收点绿色债券周度数据跟踪20251231）

一级市场发行情况：本周20251231）银行间市场及交易所市

场共新发行绿色债券13只，合计发行规模约133.98亿元，较上周减少

93.63亿元。二级市场成交情况：本周20251231）绿色债券周

成交额合计490亿元，较上周减少155亿元。

固收周周观：如何看待2026年1月的流动性情况？（2025

年第50期）

周观：如何看待2026年1月的流动性情况？（2025年第50期）

固收周转债建议关注平衡踏空风险

整体而言，我们仍对需求的重视大于供给，因此较推荐在需求端存在明显