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正文目录
海外经济软着陆 3
货币政策：向着中性利率靠拢，Fed可能降息100bp 6
财政政策：美国维持宽松，增量赤字在欧洲 9
K型经济：美国经济周期进入后半段 13
风险：降息周期尾声的“加息”魅影 17
2026上下半场，美元强弱转换之间的资产机会与风险 19
风险提示 24
图表目录
图1：G20OECD领先指数连续13个月高于100，指向经济仍处于扩张过程 4
图2：全球PMI，制造业显著好于服务业，两者均高于荣枯线 4
图3：从经济超预期指数来看，2025欧元区强于美国 5
图4：欧元区持续补库，美国补库被关税打断
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